厦门象屿(600057):大宗经营整固,造船景气上行

事件描述

   厦门象屿披露2024年中报:2024年上半年,公司实现营收2034.8亿元,同比下降12.9％,归母净利润7.8亿元,同比下降12.6％;2024年第二季度,公司实现营收989.1亿元,同比下降5.3％;归母净利润3.7亿元,同比增长7.6％。

   事件评论

   稳固供应链经营,造船景气度上行。2024年上半年,公司经营货量同比基本持平,维持1亿吨以上规模,营收同比下降12.9％。分板块经营来看,大宗商品经营收入同比下降14.1％,其中,金属矿产/农产品/能源化工/新能源营收分别同比-16.8％/-26.7％/+9.8％/-39.0％,受宏观需求疲软影响,板块收入呈现下滑趋势,但新加坡属地船燃油业务推升能源化工收入增长。大宗商品物流收入同比增长24.4％,其中,综合物流/农产品物流/铁路物流营收分别同比+6.8％/-32.3％/+138.4％,国储业务量下降拖累农产品物流,而疆煤外运放量推升铁路物流营收。生产制造收入同比大幅增长28.0％,其中,造船营收同比大幅增长73.5％,受益造船景气周期,上半年交船和生产量创历史新高,在手订单达81艘。

   造船贡献业绩增量,计提坏账准备增加。2024年上半年,公司归母净利润同比下降12.6％。

   分板块经营来看,大宗商品供应链经营期现毛利同比下降7.9％(对应下降2.6亿元),其中,金属矿产和能源化工期现毛利分别同比下降9.2％和50.3％,新能源期现毛利同比增长5.0％,农产品主动调整经营策略,控制库存敞口,期现毛利扭亏为盈。大宗商品物流毛利同比下降8.7％(对应下降0.3亿元),主要受国储业务量下降影响。生产制造板块毛利同比大幅增长106.0％(对应增长3.7亿元),主要因为造船业板块景气提升,毛利同比翻倍至6.1亿元。此外,公司计提应收账款坏账准备较上年同期增加1.8亿,最终,归母净利润同比减少1.1亿至7.8亿元。

   国际拓展加速,造船板块加码。2024年上半年,公司实现进出口总额77.5亿美元。受益于造船板块国际化接单能力持续增强,以及钢材、铝等品类出口增长,公司实现出口总额14.7亿美元,同比增长33.27％。公司加快国际物流通道建设,新拓海外物流供应商近百家,持续提升东南亚、非洲、亚欧大陆桥等区域国际化物流能力。同时,公司受让控股子公司象屿海装小股东5％的股权(对价0.78亿元),同时向象屿海装增资3.18亿元,实现持有象屿海装51％股权,公司抓住船市景气周期,提升产能和精益管理水平,并加大第二主力船型的研发拓展力度。

   经营逐步企稳,估值性价比突出。面临复杂的外部环境,公司持续优化经营策略、风险管控和低效业务,积极拓展国际业务,把握造船周期,加强客商资信风险管控,经营业绩有望逐步企稳修复。预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.0/22.5/27.3亿元,对应PE分别为5.9/4.7/3.9X,重申"买入"评级。

   风险提示1、大宗商品价格大幅波动;

   2、供应链业务操作风险;

   3、汇率波动风险。