鸿路钢构(002541):研发投入持续,短期业绩波动承压

事件描述

   公司上半年实现营业收入103.26亿元,同比减少6.73％;归属净利润4.28亿元,同比减少22.58％;扣非后归属净利润2.36亿元,同比减少47.50％。公司实现单二季度营业收入58.99亿元,同比减少2.56％;归属净利润2.25亿元,同比减少36.13％;扣非后归属净利润1.48亿元,同比减少51.56％。

   事件评论

   上半年产量微增,产销率预计略有下降,钢价下降可能构成收入下降主因。2024H1公司实现产量210.58万吨,同比增长0.1％,按照91％的产销率假设,销量或为191.8万吨,同比略微下降1.1％。但上半年收入同比-6.73％大于我们预计的销量下降,可能原因包括:当期钢材价格下跌,上半年期货热轧卷板平均价格同比下降3.8％。

   上半年业绩/扣非业绩降幅大于收入,可能的原因包括:1)市场竞争可能加剧,主要体现为上半年吨毛利同比降低约31.3元至576.5元;2)上半年研发费用依旧不低,吨研发费用相比去年同期增长67.6元至172.6元,带动吨期间费用同比增长79.0元至359.1元。

   上半年,毛利率同比略微提升,但研发费用率增长带动(归属)净利率下降。公司半年度综合毛利率10.71％,同比提升0.06pct,费用率方面,公司半年度期间费用率6.67％,同比提升1.76pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.10、1.37、0.27pct至0.55％、1.43％、3.21％和1.48％,半年度归属净利率4.14％,同比下降0.85pct。

   单季度来看公司各项单吨指标:吨毛利:Q2公司实现吨毛利564元,同比-85元,环比-30元,降低的主因可能在于上半年市场竞争激烈,导致加工费波动。吨费用:Q2吨期间费用329元,同比+46元,环比-74元,环比来看期间费用边际改善;其中吨销售、管理、研发、财务费用分别为30、75、154、69元,同比-1、+1、+39、+8元,环比+2、-6、-44、-26元,吨研发费用在2季度改善明显。吨扣非:2季度为132元,同比-147元,环比+21元,边际来看2季度吨扣非相比一季度有一定改善。

   非经方面,计入当期损益的政府补助构成最主要部分,2024H1政府补助显著提升。

   2024H1非经常性损益为1.92亿元,同比增长86.05％;其中计入当期损益的政府补助2.31亿元,构成最主要部分,单季度政府非经常性损益金额为1.16亿元,与同期公司公告的政府补助1.11亿元基本匹配。

   上半年公司经营活动现金流净流出转负,收现比同比提升。公司半年度经营活动现金流净流出0.45亿元,同比转负,收现比99.14％,同比提升2.29pct;同时,公司资产负债率同比提升13.10pct至74.15％,应收账款周转天数同比增加17.09至50.14天。

   持续加大机器人投入,后续有望提升产品质量、降低成本。公司自主研发"弧焊机器人控制系统"取得了阶段性的成功,公司大规模对生产设备装置智能化改造,在此期间对公司产量有所影响。公司将不断通过智能化改造提升产能利用率,提高产品质量。继续看好公司市占率提升下的产销量稳步向上机遇,以及自动化加码背景下的降本进一步推进。

   风险提示1、下游需求波动风险2、原材料钢材价格波动风险。