普门科技(688389):上半年利润稳定增长,股权激励目标明确

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收5.90亿元(yoy+5.64％,下同),实现归母净利润1.72亿元(yoy+27.78％),实现扣非归母净利润1.63亿元(yoy+29.16％)。2024年Q2实现营业收入2.84亿元(yoy+1.27％),实现归母净利润0.65亿元(yoy+39.33％),实现扣非归母净利润0.60亿元(yoy+37.86％)。

   体外诊断稳定增长,治疗与康复阶段承压。2024上半年,公司体外诊断收入4.68亿元(yoy+21.67％),维持稳健增长,治疗与康复收入1.14亿元(yoy-31.96％),我们认为可能与排痰仪、高流量医用呼吸道湿化器产品同期基数有关;国内收入规模4.29亿元(yoy+1.58％),国际收入规模1.61亿元(yoy+18.26％),公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设,对国际体外诊断业务稳定增长奠定基础。

   毛利率稳步提升,经营质量逐步向好。2024上半年,公司整体毛利率为69.82％(yoy+4.61pct),主要因体外诊断业务毛利率较2023全年水平进一步提升,达到70.54％,高毛利产品销售占比增加,单位成本下降。同期销售费用率16.97％(yoy-2.66pct),研发费用率16.74％(yoy-0.7pct),降本增效显著,经营活动产生的现金流量净额同比增长33.81％,经营质量逐步向好。

   持续股权激励目标明确。2024年9月10日,公司发布2024年股票期权激励计划,拟向激励对象186人,授予1,131万份股票期权,占总股本2.64％,行权价格为13.80元/股。业绩考核目标对应收入和净利润,24-26年增长率目标值均分别为23％、46％、69％,触发值均分别为18％、36％、54％,自2021年起,公司连续推出4期股权激励,体现公司对于核心业务人员的重视,以及业务完成的信心。

   盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为13.54、16.41、20.08亿元,增速分别为18.22％、21.19％、22.35％;2024-2026年归母净利润分别为4.06、5.01、6.17亿元,增速分别为23.57％、23.51％、23.05％。当前股价对应的PE分别为13x、11x、9x,基于公司在IVD具有错位竞争优势,治疗与康复业务处于快速增长阶段,维持"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。