常熟银行(601128):业绩稳定高增,资产质量保持稳健

事件:8月20日,常熟银行披露2024年中报。1H24实现营收55.06亿元,同比增长12.0％,增速同1Q24持平;1H24实现归母净利润17.34亿元,同比增长19.6％,增速较1Q24略微下降0.2pct。

   规模扩张成本压降,业绩延续高增。分拆业绩贡献因素:1)"以量补价",净利息收入形成业绩基本盘。规模方面,公司信贷增长稳健,1H24生息资产规模对业绩贡献15.5pct;价格方面,息差对业绩负向影响略收窄0.5pct至9.4％。2)投资收益驱动其他非息高增。1H24投资收益表现优异,整体其他非息收入贡献业绩5.5pct。3)降本增效,成本费用优化贡献利润。1H24成本费用优化明显,对业绩正向贡献11.1pct,主要系公司人效提升。4)增提拨备影响业绩表现:1H24拨备计提对利润的负向影响由0.1pct提升至4.0pct。

   对公支撑信贷增长,存款延续定期化趋势。1H24发放贷款和垫款全部余额2,389亿元,同比增长11.3％,其中对公贷款、个人贷款、票据贴现分别同比增长14.0％、6.9％、48.4％,对公端支撑信贷增长。1H24末各项存款余额同比增长16.7％,其中个人定期存款增长26.6％,成为存款规模增长的主要动力。

   资产质量稳健,个贷不良略有提升。1H24不良率、关注率、逾期率分别为0.76％、1.36％、1.54％,较23年末分别上升1bp、12bp、31bp,经济压力下微贷业务资产质量波动,影响了前瞻指标表现。1H24拨备覆盖率539％,较1Q24末持平,公司继续多提拨备进一步增强风险抵补能力。

   投资建议:常熟银行深耕普惠小微客群,形成独具特色的"常农商微贷模式",具备差异化竞争能力,业绩增速领跑同业,同时公司资产质量优异,风险抵补能力充足,形成扎实的基本面,公司业绩维持高增确定性较高。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长17.4％、16.0％、15.2％,对应2024-2026年PB估值0.67倍、0.60倍、0.54倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量恶化。