钢研高纳(300034):出口业务表现亮眼,高温合金龙头稳健增长-2024年中报点评

本报告导读:公司24H1归母净利润增长16.61％,海外业务扩张,铸造高温合金制品高速增长,考虑到航发下游领域高景气,定增募资助力公司把握市场机遇,业绩有望持续增长。

   投资要点:维持目标价27.07元,维持增持。公司高温合金业务增长平稳,子公司新力通出口业务增长强劲。维持2024～2026年EPS为0.52/0.59/0.69元,公司是国内稀缺的特种高温合金行业龙头公司,给予2024年52倍PE,维持目标价27.07元,维持增持评级。

   公司营收、净利增速亮眼,海外业务高速增长。1)24H1公司实现营收17.29亿元(+18.05％),实现归母净利润1.80亿元(+16.61％);

   2)公司24H1毛利率31.90％(+3.23pct),净利率14.74％(+2.06pct),海外业务放量叠加镍价持续下行压低成本,公司毛利率及净利率创三年来新高;3)分产品看,受益于新力通开拓海外市场与西安高纳逐步达产,铸造合金产品营收利润均高速增长,实现营收12.42亿元(+38.00％),毛利率为34.50％(+6.33pct);4)分地区看,国内实现营收16.09亿元(+20.07％),毛利率为30.44％(+2.44pct);海外石化、冶金、建材高温合金需求激增,新力通出口业务超预期,带动公司海外业务营收利润增长,海外实现营收1.20亿元(+10.78％),毛利率为51.53％(+11.96％)。

   航发等下游领域景气度可期,定增助力公司把握市场机遇。(1)下游需求旺盛:受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张,叠加航空发动机国产替代进程推进,下游市场需求旺盛。核电建设、燃气轮机发展和石化设备升级亦为增长提供条件。同时,海外高温合金供应面临短缺,带动公司出口业务扩张。下游需求高景气度带来新力通超预期表现。(2)行业龙头地位优势显著:公司共研制变形高温合金90余种,粉末高温合金10余种,占全国该类型合金80％以上;最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中,公司其前身牵头研发型号占比达到56％。(3)公司拟向控股股东中国钢研定向发行股票募集资金不超过2.8亿元,所得拟用于补充流动资金。面临下游市场快速发展机遇,募集资金有助于公司生产线升级转型,同时也为拓展业务领域及开拓海外市场提供重要支持。

   催化剂:海外高温合金供给不足带来的出口需求激增。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期,公司客户需求不及预期