晋西车轴(600495):聚焦铁路装备,晋西集团唯一上市平台

本报告导读:公司是全球谱系最全得铁路车轴生产企业,是晋西集团旗下唯一上市平台,受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至,公司业绩有望超预期增长。

   投资要点:首次覆盖晋西车轴,目标价4.38元,给予"增持"评级。公司主营铁路装备,受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至,业绩有望超预期增长。预计公司2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.05元,给予公司目标价4.38元,对应2024年128倍PE,给予"增持"评级。

   市场认为,公司主营轨道交通装备,我国铁路客货车辆拥有量维持在较低增速,下游市场需求不足,公司业绩将维持低速增长。我们认为,受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至,行业需求将迎来高峰期,公司作为晋西集团旗下唯一上市平台,业绩有望超预期增长。(1)我国铁路行业发布系列扶持政策文件,"一带一路"倡议的深入推进助力我国铁路技术及装备走向全世界,我国铁路建设投资仍有潜力,2023年起我国铁路固定资产投资增速有所提升,2024年上半年铁路固定资产投资达到3373亿元,同比增长10.6％,创历史新高。(2)我国铁路动车组与城市轨道交通新增车辆分别在2014年和2017年进入快速增长期,按照维修替换周期8年计算,预计铁路车轴产品将迎来需求高峰期,大规模设备更新政策也将带动铁路车轴需求。

   公司海外市场开拓成效显著,紧跟我国高铁动车组车轴国产化替代进程。(1)公司海外市场开拓成效显著,是内地首家为香港地铁新造车、检修车承制车轴的制造商,并与国际市场的行业领军企业西屋制动、阿尔斯通等保持长期稳定的合作关系,深入到北美、欧盟、澳大利亚、东南亚、中亚等多个国家,2023年公司境外收入为3.89亿元(+99.4％),营收占比超过30％。(2)公司紧跟我国高铁轮轴国产化替代进程,是国家自主化替代时速250公里动车组车轴技术标准研究和时速350公里高铁动车轴试制首批参研单位,时速350公里自主化动车组车轴已批量用于"复兴号"正式载客动车组,CR450高速动车组车轴完成首批供货。

   催化剂:大规模设备更新与维修周期将至,海外市场开拓提速

   风险提示:市场竞争加剧,国内市场需求不及预期