中曼石油(603619):原油产量稳步提升,海外项目持续推进

事件描述

   公司公布2024年半年度报告,2024年1-6月份实现营业收入19.18亿元,同比增加3.43％;归母净利润4.28亿元,同比增加1.02％;经营活动现金流量净额4.88亿元,同比上升44.59％。

   其中2024年二季度营业收入11.11亿元,同比增加16.93％,环比增加37.59％;归母净利润2.56亿元,同比增加22.48％,环比增加48.62％。

   事件评论公司原油产量稳步提升。2024H1公司温宿项目实现原油产量31.63万吨,比去年同期增加4.12万吨,同比增长14.98％;公司坚戈项目实现原油产量8.87万吨,比去年同期增加5.30万吨,同比增长148.46％;公司实现原油产量合计40.50万吨,比去年同期增加9.42万吨,同比增长30.31％。随着公司温北联合站建成并投产运行大幅提升了公司原油处理能力,降低了油气集输的运行成本,加速了温宿区块上产的步伐。

   原油产量持续高增,储量资源极为丰富,未来成长可期。温宿油田:位于新疆塔里木盆地,目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块,2023年温北油田年度累计产油量58.1万吨,实现原油销量51.99万吨,比去年同期增加12.38万吨,同比增长31.25％,目前温北油田温7区块已探明原油地质储量3,011万吨,2023年初步探明柯柯牙油田F1断裂带上盘共1092.4万吨石油储量,红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段,剩余269平方千米面积仍待勘探,预计未来温宿油田仍有一定增产空间。坚戈油田:位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带,截至2023年底,公司坚戈项目实现原油产量10.06万吨,哈萨克斯坦坚戈油田合计C1+C2地质储量为7,853.5万吨,目前处于开发初级阶段,采出程度低。岸边油田:油田品质高、埋藏浅,低开采成本有望贡献中期可观业绩增量,目前公司共拥有矿权总面积90.542平方千米,2022年经评估岸边区块2P原油地质储量2523.20万吨,属于高品石油,油田埋深仅400-600m,开采成本较低。

   中标伊拉克区块,公司未来成长空间广阔。2024年5月11日公司参与了伊拉克石油部第五(+)轮和第六轮油气区块招标,公司成功中标获得伊拉克EastBaghdadFieldNorthernExtension区块(简称"EBN区块")和MiddleEuphrates区块(简称"MF区块")的开发权。EBN区块位于伊拉克中部巴格达省和萨拉赫丁省,区块面积231平方千米。MF区块位于伊拉克中部纳杰夫省和卡尔巴拉省,区块面积1,073平方千米。

   人才、资源、一体化多优势显著降本增效。核心管理层油气行业从业多年,行业经验丰富;

   油田资源禀赋优秀,公司三大油田均埋藏较浅:温宿油田埋深500-1800m,坚戈油田属于中深层油田,开发潜力巨大,岸边油田更属超浅层油田,埋深仅400-600m;公司石油开采成本较低,成本优势显著:2022年中曼石油桶油直接成本为12.97美元/桶,优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。公司的桶油完全成本为23.75美元/桶,显著低于三桶油。

   作为国内首家拥有自主油田的民营企业,在不考虑未来股本变动的情况下,假设布油约80美元/桶,预计公司2024年-2026年归母净利润为10.1亿元、14.1亿元和16.3亿元,对应2024年9月13日收盘价PE为8.0X、5.7X和4.9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下滑;2、油气田勘探开发进度不及预期;3、产品销售价格不及预期。