美格智能(002881):营收稳步增长,车载业务持续发力-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营收13.1亿元,同比增长27.6％,归母净利润0.33亿元,同比下滑31％,扣非净利润0.32亿元,同比增长32％;2023年Q2单季度,公司实现营收7.3亿元,同比增长26％,归母净利润0.27亿元,同比下滑11.5％,扣非净利润0.27亿元,同比增长139.3％(非经常损益大幅减少)。

   Q2营收创历史新高,海外营收快速增长。单季度来看,公司Q2实现营业收入7.3亿元,同比增长26％,环比增长27％,单季度营收创历史新高,我们认为,宏观需求回暖以及公司产品海外知名度提高,使得公司24年半年度以及Q2营收表现优异。2024年上半年海外地区实现营收4.4亿元,同比增长38.6％,收入占比达到33.7％,同比提高2.7个百分点;国内营收实现8.7亿元,同比增长22.7％。我们认为,伴随公司智能化产品全球布局的进一步完善,未来业绩有望持续提升。

   毛利短期承压,逐季度修复。上半年公司毛利率为16.6％,同比降低3.8个百分点,主要受出货产品结构影响,部分毛利水平较低产品在上半年集中出货,阶段性拉低整体毛利率水平。但公司Q2单季度毛利率为17.3％,环比第一季度增长1.6个百分点,呈现逐季改善态势。我们认为,随着公司在新兴领域的产品逐步落地,盈利能力有望逐步修复。

   持续投入研发和销售费用,加大高算力产品推广。公司上半年期间管理费用合计支出1.5亿元,同比降低4％。研发方面,公司在5G智能座舱模组、5G车规级V2X模组、高算力AI模组、8155SIP封装模组等方向继续加大投入。市场方面,公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓,并加大了对高算力产品及生成式AI在各领域的应用推广。我们认为,公司提前布局多个新产品及新项目,后续成长动力充足。

   投资建议:海外IOT复苏势头逐步显现,公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破,同时公司高算力模组也有望受益端侧AI进展。我们预测公司2024/2025/2026年收入27/34/41亿元,归母净利润0.96/1.5/1.9亿元,PE分别为54/35/27,受到国内IOT复苏乏力及竞争加剧影响,收入预测有所下修,但随着海外IOT进入复苏周期,公司业务有望凭借海外恢复较快增长,重现物联网"黑马"增长,维持"买入"评级。

   风险提示:海外业务扩展不及预期、全球IOT需求不及预期,国内IOT降价压力持续。