龙佰集团(002601):钛白粉盈利提升带动上半年增长,全产业链优势进一步巩固-中报点评

投资要点:公司公布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入137.92亿元,同比增长4.10％;实现归属于上市公司股东的净利润为17.21亿元,同比增长36.40％,扣非后的净利润16.75亿元,同比增长40.06％。基本每股收益0.72元。

   钛白粉价格回暖推动上半年业绩增长。随着国内政策持续发力,海外需求快速增长等因素带动,2023年以来钛白粉需求底部复苏,带动价格逐步上行。根据卓创资讯数据,2023年国内钛白粉价格从14967元/吨上涨至16050元/吨,上涨幅度7.23％。2024年上半年,钛白粉价格先涨后跌,总体维持高位运行,上半年均价16174元/吨,同比上涨4.62％。上半年公司产销再创新高,钛白粉产量64.96万吨,同比增长9.70％;销量59.96万吨,同比增长3.70％。钛白粉业务收入93.85亿元,同比增长6.78％。海绵钛方面,上半年海绵钛产量3.31万吨,同比增长29.12％,销量3.08万吨,同比增长60.32％,收入13.19亿元,同比增长21.47％。其他业务方面,铁制品和锆制品分别实现收入10.57亿元和4.33亿元,同比下滑17.54％和17.81％。新能源材料收入4.14亿元,下滑25.48％。在钛白粉和海绵钛收入增长的带动下,上半年公司实现收入137.95亿元,同比增长4.10％。

   盈利能力方面,上半年公司综合毛利率27.53％,同比提升2.42个百分点,净利率12.47％,提升2.95个百分点。其中钛白粉业务毛利率33.51％,同比提升7.67个百分点,铁系产品毛利率42.10％,同比提升1.89个百分点;锆系产品毛利率15.01％,同比下降3.20个百分点;海绵钛毛利率10.49％,同比下降21.13个百分点;新能源材料毛利率-2.58％,同比提升12.19个百分点。受产品价格同比提升的影响,上半年钛白粉业务毛利率提升幅度较大,推动了公司盈利能力的提升以及业绩的增长。上半年公司实现净利润17.21亿元,同比增长36.40％。

   钛白粉价格回调影响二季度业绩,未来有望恢复增长。2024年二季度以来,受需求不振以及欧盟钛白粉反倾销初裁的影响,钛白粉价格有所回落。2季度钛白粉均价16121元/吨,环比下跌0.65％。受钛白粉价格下跌影响,公司二季度营业收入65.10亿元,环比下滑10.75％,净利润7.70亿元,环比下滑19.00％。未来公司将通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式来提升自身竞争力以应对市场提升市场占有率。随着下半年需求旺季的来临以及公司产品竞争力的提升,公司业绩有望恢复增长。

   持续推进产业链一体化,成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸,推动产业链的一体化,先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等。2021年以来钛精矿供需紧张,价格高位运行,对钛白粉企业带来较大的成本压力。公司拥有多处钛矿资源,近年来原材料自给能力不断提高,推动公司的成本竞争力不断增强。2024年上半年公司生产钛精矿104.56万吨,同比增长73.00％,全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造,加快两矿联合开发的步伐,提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。近期公司公告,与四川资源集团签订战略合作框架协议,合作开发红格南矿。概况拥有32.56亿吨铁矿石和2.85亿吨TiO2资源储量。届时公司的资源保障力度有望进一步提升,巩固公司的成本优势和竞争力。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024、2025年EPS为1.47元和1.64元,以9月18日收盘价16.11元计算,PE分别为10.95倍和9.80倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、海外贸易冲突加剧