中兴通讯(000063):经营稳健向上,聚焦"连接+算力"的AI产业机遇

具体:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现收入624.9亿元,同比增长2.9％,实现归母净利润57.3亿元,同比增长4.8％,扣非归母净利润49.6亿元,同比增长1.1％。单Q2实现收入319.1亿元,同比增长1.1％,归母净利润29.9亿元,同比增长5.7％。

   经营稳健向上,聚焦""连接+算力"产业机遇。上半年受到全球宏观经济影响,公司依旧保持积极发展态势,实现了平稳增长。从各业务来看,上半年运营商网络实现373.0亿元,同比下滑8.6％,主要受到国内整体投资环境有所影响。政企业务上半年实现91.7亿元,同比增长56.1％,主要由于服务器及存储收入增长,公司聚焦"连接+算力",把握住AI及信创的增量市场,实现了政企业务的高速增长。消费者业务实现收入106.2亿元,同比增长14.3％,主要由于家庭终端、手机产品均实现增长。

   费用管控得当,利润率受产品结构影响有所波动。公司上半年实现毛利率40.5％,同比下降2.75pct。其中,运营商实现毛利率54.3％,同比增长0.12pct,政企业务实现毛利率21.8％。同比下降5.74pct,消费者业务实现毛利率18.93％,同比增长1.11pct。上半年毛利率的下降,主要系运营商业务收入占比降低,而低毛利率的政企业务快速增长有关。费用方面,公司上半年研发、销售、管理费用均同比下降,体现公司在费用管控上的出色表现。

   推出全栈智算解决方案,全方位赋能产业发展。公司积极把握AI产业新机遇,推出全栈全场景智算解决方案,服务器及存储提供了适配业界主流GPU的产品,在连接方面,公司推出解耦星云智算网络方案,满足百卡到万卡的智算集群建设,推出国产超高密度400/800G交换机。基于自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s告诉总线技术,支持576个400G或288个800G接口。51.2T交换机支持128个400G接口,已在互联网厂商规模商用。数据中心方面,推出浸没式液冷等多种新节能产品,在关键节点持续提升部署规模,突破香港市场,在菲律宾、印尼规模持续提升,全球市场规模同比增长超50％。

   投资建议:公司在算力和连接领域的优势明显,随着公司政企业务的快速增长,消费者业务增长态势的保持,进入到下半年运营商业务或也有望改善,结合公司出色的费用管控,我们预计公司有望实现持续稳健增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为103.3/113.4/123.7亿元,对应估值分别为11.2/10.2/9.3倍。维持"买入"评级。

   风险提示:运营商投资力度不及预期,算力需求不及预期,宏观经济风险。