洽洽食品(002557):推出股权激励计划,关注营销及管理改善

事件:公司于9月18日发布2024年股票期权激励计划(草案),拟授予29位核心人员共478万份股票期权,占当前股本比例0.94％,其中首次授予418万份、预留60万份,行权价格为19.97元/股。

   投资评级与估值:暂不考虑摊销费用,基本维持盈利预测,预计24-26年归母净利润为9.29亿、11.27亿、12.81亿,分别同比16％、21％、14％,对应EPS分别为1.83元、2.22元、2.53元,最新收盘价对应24-26年PE分别为15、12、11x。维持"买入"评级。长期来看,公司凭借品牌和渠道优势,葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率;

   坚果业务凭借供应链和渠道优势将继续保持两位数增长;公司中长期仍具有良好的成长性。

   深度绑定员工利益,彰显未来增长信心。公司设置触发值、目标值两档考核目标,其中:1)触发值对应24-26年主营收入分别为74.7/84.8/96.9亿元、分别同增10.8％/13.6％/13.8％,24-26年扣非净利润分别为8.6/10.2/12.1亿元、分别同增21.6％/18.5％/18.6％;2)目标值对应24-26年主营收入分别达到75.5/86.8/99.8亿元、分别同增12％/15％/15％,24-26年扣非净利润分别为8.8/10.6/12.7亿元,分别同增24％/20.2％/20％。达到触发值行权70％,达到目标值行权100％。预计摊销总费用2657.64万元,其中24-27年分别摊销306.48/1328.44/705.93/316.80万元。预计对利润的影响较小。

   优化组织架构,寻找第三增长曲线。二季度公司主动消化终端库存,预计三季度公司库存将回归正常水平,营收呈现环比改善。公司进行组织架构调整并积极人才引进,线下销售组织采购更加扁平化的管理模式,以各省份为单位划分战区进行业务规划、资源聚焦、提升和突破,同时公司优化顶层架构,新设多个管理委员会。考虑到当前行业需求仍有压力,目前的变革收效尚不明显,建议保持关注。

   股价上涨的催化剂:收入增长加速核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧