华铁应急(603300):细说海南国资对公司如何赋能

国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。设备租赁是重资产行业,企业运营需要重点解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行业规模龙头宏信建发模式,依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信用资质,扩大资金来源、降低融资成本;另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。华铁应急作为民企,长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易,引入国资是公司发展的优选方案。今年7月,海南国资斥资约20亿获公司13.96％股份(转让价7.258元/股,较2024/9/23收盘价高74％),公司实控人成功变为海南国资,后续海南国资有望对公司多领域持续赋能,静待后续经营效益显现。

   海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。海南国资层面:海南控股是海南省属国有企业的中流砥柱(截至2024年7月底,公司资产总额1923亿元,在岗从业人员超2万人),是海南省机场投资建设运营主体、海南公共服务领域最大的代管代建企业。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务,均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同;海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。海南省政策层面:2021年《海南自贸港法》出台,海南将在2025年底前适时启动全岛封关运作,若公司总部迁至海南,则有望稳定享受海南企业所得税率15％等税收优惠,智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策,低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。

   测算公司债务融资成本有望降低1.2pct。海南发展控股系AAA主体信用等级国有企业,依托高评级主体,海南控股将给予公司包括但不限于统筹集团的融资资源,发挥集团议价能力,助力公司获得低息贷款等资金,提出"力争协调融资授信金额50亿元以上"。对比宏信建发,当前公司债务融资成本偏高(我们测算公司2023年6.9％,高宏信建发2.2pct)。考虑50亿元授信可能不全额使用,我们假设海南控股使用25亿元3.5％利率债务资金置换公司原有带息债务,则可降低公司债务融资成本1.2pct,对应减少利息支出约0.85亿元(以2023年带息债务测算),占公司2023年归母净利润的11％。

   高机业务持续扩张,多品类布局打造新动能。我国高机行业仍在扩容阶段,公司高机业务快速扩张,业绩有望稳健释放(2023年末公司保有量12.1万台,较2022年底大幅增长55％,2023年高机营收31.07亿元,同增69％,占比70％)。多品类布局方面,公司当前积极延伸至叉车、低空经济等领域,运用高机业务渠道,有望持续打造多品类设备协同优势;此外,公司今年5月公告拟投资10亿元开展智能算力业务,预计1年内完成算力设备采购以及智算中心机房/设备部署,投资回收期预计3.5年,目前公司已落地两单智能算力合同,合计规模2.4亿元,持续打造成长新动能。

   投资建议:预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元,同增4％/25％/25％(2023-2026年CAGR为18％),EPS分别为0.42/0.53/0.66元,当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国资赋能不及预期,主要设备出租率/租金下行风险,叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期,假设测算关键预期不能成立风险等。