丽珠集团(000513):老牌制药企业,开启多元化发展-深度研究

推荐逻辑:1)业绩整体保持稳健增长,收入结构持续优化,2023年化学制剂收入占比达到52.9％,盈利能力持续提升;2)新产品持续落地贡献业绩增量,醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)2023年获批上市,注射用阿立哌唑微球和司美格鲁肽已申报上市;3)持续拓展生物药市场,托珠单抗类似药等已获批上市,IL17A/F单抗等处于三期临床阶段。

   业绩稳健增长,收入结构持续优化,盈利能力持续提升。公司作为老牌制药企业,形成了西药制剂、原料药、诊断试剂和中药等多业务共同发展的局面,公司业务结构持续优化,盈利能力较高的制剂业务占比持续提升,2023年化学制剂收入占比达到52.86％,原料药、诊断试剂和设备板块稳健发展,中药板块参芪扶正注射液医保解限,有望保持稳健增长。盈利能力持续提升,毛利率从2011年的55.8％增长到2024上半年的66％,净利润率从2011年的12.3％提升到2024上半年的21.6％。

   新产品持续落地贡献业绩增量。醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)2023年获批上市,注射用阿立哌唑微球和司美格鲁肽分别于2023年5月和2024年6月申报上市,均为潜力单品。整体来看,公司主要产品保持稳健增长,新产品陆续获批上市放量,西药制剂板块2024-2026年有望实现6.7％、10％、13％的同比增速。

   研发持续推进,拓展业绩长期增长空间。2023年公司研发投入收入占比达到10％,研发实力强劲,微球领域技术领先,已上市产品亮丙瑞林微球已经持续放量,醋酸曲普瑞林微球2023年获批上市有望快速放量,在研产品阿立哌唑微球等竞争力强,市场空间大,上市后有望带动业绩增长。另外,公司在生物药领域持续布局,托珠单抗类似药等已获批上市,司美格鲁肽已申报上市,IL17A/F单抗等处于三期临床阶段,有望贡献较大业绩增量。目前公司在研产品丰富,未来有望逐步上市后,驱动业绩长期增长。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.1、25.1、28.1亿元。公司业务结构持续优化,在研品种逐步进入收获阶段,业绩有望进入加速增长阶段。

   风险提示:创新研发不及预期的风险,新产品市场化不及预期的风险,药品降价风险,医药行业政策风险。