报喜鸟(002154):底部再现大股东全额定增,提振市场信心

事件概述

   公司公告拟向特定对象发行股票不超过285,714,285股,控股股东、实际控制人之一吴志泽先生将现金方式认购全部股票,募集资金总额不超过8亿元,价格为2.80元/股,全部用于补充流动资金及偿还银行借款,自本次发行结束之日起三十六个月内不得转让。

   目前吴总及女儿吴婷婷持股比例为25.2％/12.72％,定增完成后将进一步调整至37.45％/10.63％。分析判断:我们分析,本次大股东定增底部增持意义明显,和21年5月时的全额定增在价格、金额、市场环境上都非常相似,有望提振市场信心。我们分析,公司此前股价下跌主要由于:1)公司最主要增长点为HAZZYS品牌基于优异的店效、售罄率等运营指标下的开店空间,但今年受消费信心低迷和天气影响下的客流下滑影响,并未体现出明显的超额增长,但我们同样认为证伪HAZZYS的成长性为时尚早,仍需观察明年消化掉客流基数后的流水表现,未来开店、扩面积、扩品类仍存空间。2)主品牌正装赛道受到去年商务和婚庆高基数影响更明显;3)分红情况,我们预计未来分红比例有望超过中报30％的水平。

   投资建议

   我们分析,(1)短期来看,Q3环比改善因素在于:宝鸟进入发货旺季;(2)我们分析HAZZYS品牌今年次新店贡献不明显,主要由于去年疫后复苏客流高基数影响,而今年受天气和消费信心不足影响客流下滑,从而难以体现提价、扩面积、扩品类带来的同店增长;但我们判断,明年消化客流基数后,HAZZYS仍有望实现双位数增长,基于品牌力仍在提升趋势、加盟单店模型跑通带来的扩张效应。(3)主品牌所处商务休闲赛道,受疫后高基数影响更大,但Q3有望发货改善,且主品牌致力于年轻化、店效仍好于同业;(4)乐飞叶有望受益于户外高增趋势维持快速增长。维持24/25/26年收入预测55.5/64.1/73.4亿元,维持24/25/26年归母净利预测6.8/8.0/9.6亿元,对应24/25/26年EPS0.46/0.55/0.65元,24年9月27日收盘价3.98元对应24/25/26年PE为9/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示开店进度低于预期风险、线上增速放缓风险、销售费用高企风险、系统性风险。