北方导航(600435):紧盯十四五中后期任务调整,静待业绩复苏

本报告导读:受总体单位合同签订进度影响,公司2024年上半年业绩阶段性承压。长期旺盛需求拐点将至,公司紧盯十四五中后期任务调整,业绩有望复苏并实现高速增长。

   投资要点:维持目标价为12.22元,维持"增持"评级。公司受益"十四五"期间下游需求高景气,业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响,下调2024～26年EPS为0.16/0.22/0.27元(原值为0.16/0.26/0.32元),参照可比公司62倍平均PE,考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著,给予公司2024年77倍PE,维持目标价为12.22元,维持"增持"评级。

   短期订单不及预期,业绩阶段性承压。1)受总体单位合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同,公司2024年上半年营业收入同比减少,实现营收2.93亿元(-82.98％),实现归母净利润-0.74亿元(-150.49％),业绩阶段性承压。2)公司2024年上半年毛利率有所提升,为40.09％(+13.27pct),管理费用率、研发费用率分别为38.05％(+31.69pct)、37.06％(+30.94pct),同比大幅提升。

   长期需求拐点将至,业绩有望迎来复苏并实现高速增长。1)精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人,火箭弹在精确制导武器中作战效果好,成本低于导弹。参考俄乌冲突和巴以冲突,火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大,国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2)公司作为兵器集团下属核心企业,聚焦主业"导航控制和弹药信息化技术",是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商,卡位优势显著。3)公司紧盯"十四五"中后期任务调整的增量变化和客户的订货需求,积极争取订货任务。伴随下游旺盛需求逐步落地,叠加公司经营效率不断改善,业绩有望迎来复苏并实现高速增长。

   催化剂:公司配套的下游相关装备开始放量。

   风险提示:回款情况不及预期,下游需求不及预期。