龙佰集团(002601):新获钛矿探矿权,一体化优势巩固

子公司新获得云南楚雄地区探矿权,维持"增持"评级龙佰集团9月19日发布公告,子公司武定国钛竞拍获得云南省楚雄州武定县长冲钛矿普查探矿权,勘察面积23.52平方公里,探矿权首次出让年限为5年。公司获得新钛矿探矿权将继续扩大钛白粉产业链原料一体化优势,公司业绩有望随原料自给率提升而持续增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.7/41.9/51.7亿元,对应EPS为1.41/1.76/2.17元;结合可比公司24年Wind一致预期平均11xPE估值,考虑公司钛白粉领域龙头地位,给予公司24年16xPE,目标价22.56元,维持"增持"评级。

   自产钛矿保持成本领先,增强钛原料自给优势公司拥有中国四川、云南以及澳大利亚等优质钛矿资源,自产自用钛精矿产能达150万吨左右。本次子公司武定国钛以9900万元成功竞拍长冲钛矿探矿权,截至成交日,该区域已探明钛铁砂资源矿石量1.20亿吨,钛铁矿矿物量648.9万吨。近年来钛矿价格维持高位,据百川盈孚,9月27日钛精矿国内均价为2200元/吨,较年初增9.3％,资源稀缺属性逐步凸显,公司本次新取得钛矿探矿权将提高钛白粉原料自给率,扩大行业内的成本领先优势。

   钛白粉/海绵钛景气待复苏,看好公司规模优势壁垒据隆众资讯,9月27日金红石型/氯化法钛白粉价格1.52/1.85万元/吨,硫酸法/氯化法钛白粉价差0.85/0.99万元/吨,价差较年初-0.12/+0.11万元/吨,硫酸法工艺价差受原料硫酸高价影响而收窄,氯化法工艺价差因成本高钛渣、四氯化钛跌价而小幅改善。据百川盈孚,9月27日海绵钛(0级)价格4.5万元/吨,较年初-11.8％,行业新增产能较多致价格低位。据24年中报,公司3万吨海绵钛技改已完成,当前公司钛白粉/海绵钛年产能已达151(氯化+硫酸法)/8万吨,产能规模均居全球第一,钛产业链规模优势持续巩固。

   风险提示:下游需求持续低迷风险,在建项目进展不及预期,钛矿资源开采限制风险。