奥普科技(603551):家居+家电双轮驱动,电器业务占比提升盈利能力改善

奥普于1993年推出第一台浴霸,经过三十余年发展,已成为浴霸及集成吊顶行业的知名品牌。公司秉持"电器+家居"双基因的发展路径,坚持产品迭代创新,加速布局家居空间业务,持续深化渠道革新升级,各项业务稳健发展。2023年公司实现营收19.96亿元,同比+6.17％。

   浴霸产品朝着高附加值、多功能化发展。浴霸产品朝向高附加值、多功能化发展,行业渗透率仍有向上空间,奥普作为浴霸行业龙头,预计将持续受益于产品附加值提升。集成吊顶行业集中度较低,公司电器业务为核心,材料业务为辅助,通过集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务的开展,设计优化,方案融合,构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案,有望带动相关电器产品的销售。

   以电器业务为核心,加速布局家居空间业务。1)公司注重研发创新,不断提升产品竞争力。公司浴霸电器基因深厚,同时公司积极进行研发投入,不断创新产品功能,近年来持续推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等产品,产品力行业领先。2)全面布局各类渠道,多元销售网络运营。线下渠道方面,公司着力提升开店的速度和质量,优化经销商团队的整体素质,同时加大渠道下沉力度,截至2023年末公司代理商共有1,051家,专卖店1,469家。电商渠道方面,公司电商渠道快速发展,电商渠道占比从2020年的27.59％提升到2023年的33.31％。公司目前业务以零售为主,浴霸产品客单价逐步提升,盈利水平较为稳定。

   盈利预测与投资评级:公司是浴霸和集成吊顶行业的领军者,公司在长期深耕浴霸和集成吊顶产品的同时,积极践行多品类发展战略,坚持"家电+家居"双基因并行。公司持续践行"全区域、全渠道、多品类"的经营战略,线上渠道稳重有增,线下渠道加大下沉力度,业务稳健发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.29/3.72/4.17亿元,对应PE分别为11X/10X/9X。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:房地产行业波动的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。