长虹美菱(000521):收入持续增长,盈利能力稳健修复-公司研究报告

长虹美菱发布2024H1中报。公司24H1营业收入149.48亿元,同比+16.52％;实现归母净利润4.15亿元,同比+15.91％;扣非归母净利润4.33亿元,同比+13.22％。实现经营性现金流27.28亿元,同比+93.42％。其中24Q2实现营收90.08亿元,同比+15.43％;实现归母净利润2.59亿元,同比+10.18％;扣非归母净利润2.47亿元,同比-11.46％。

   24H1毛利率轻微下滑,市场盈利能力仍相对稳定。24H1整体毛利率同比-1.58pct至11.28％,销售/管理/研发费用率分别同比-0.55/-0.38/-0.15pct至5.58％/1.05％/1.92％,24H1归母净利润率同比-0.01pct至2.78％。其中24Q2毛利率同比-1.81pct至9.89％,销售/管理/研发费用率分别同比-0.37/-0.39/-0.04pct至4.63％/0.96％/1.72％,24Q2归母净利润率同比-0.14pct至2.88％。

   深化渠道布局,推动业务增长。分产品看,冰箱(柜)业务围绕M鲜生、冻鲜生、零嵌冰箱不断推动产品结构升级,24H1实现营收47.39亿元,同比+12.18％,毛利率为17.12％,同比-1.15pct;空调业务优化渠道,聚焦拉美、中东核心关键市场,24H1实现营收85亿元,同比+21.47％,毛利率为6.87％,同比-1.9pct;洗衣机业务24H1实现营收7.84亿元,同比+40.65％,毛利率为15.77％,同比-1.88pct。厨卫/小家电24H1实现营收7.45亿元,同比-12.69％,毛利率为13.63％,同比+1.13pct。分地区看,公司24H1国内/海外收入分别为101.3/48.17亿元,同比+14.56％/+23.78％,毛利率分别-1.16/-1.68pct至11.96％/9.85％。

   投资建议。公司深化冰箱(柜)板块智能与高端化布局,海外方面持续发力品牌业务并加速提升KA客户规模;空调业务聚焦Q7D"全无尘?自由风"挂机、Q7V"巨能省"柜机,满足健康/舒适/节能需求,海外不断优化渠道,聚焦拉美、中东核心关键市场;公司冰洗业务协同发展有望持续为公司收入做出贡献。我们预计公司24-26年归母净利润为8.3/9.4/10.7亿元,同比增长12％/14％/14％,给予公司24年13-16xPE估值,对应合理价值区间为10.40-12.80元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,宏观经济变化。