嘉益股份(301004):股权激励方案发布,广泛员工覆盖,激励目标提振信心

公司发布2024年限制性股票激励计划:本次激励拟授予119.37万股,占总股本1.15％。

   覆盖员工234人,以核心管理和业务人员为主,包含2名越南核心管理人员,授予价格48.31元/股。激励目标:以2023年收入、归母净利润为基础,2024-2026年收入或利润增长不低于50％/80％/120％。公司股权激励覆盖员工广泛,充分调动积极性,设定激励目标彰显充足增长信心。

   下游保温杯和大客户订单景气度延续,收入增长持续性较强。2024年以来美国保温杯行业保持较高景气度,根据海关总署数据,2024年1-8月中国出口美国总额为13.37亿美元,同比增长25.8％,其中8月同比增长27.0％。公司下游第一大客户Stanley订单保持高增,根据亚马逊美国站TOP100产品销售数据,2024年1-8月Stanley品牌销量同比增长145.6％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长52.1％;其中8月Stanley品牌销量同比增长223.5％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长39.4％。24Q2以来公司精益生产,各环节排产优化提效,叠加部分工序外协,带动产量向上增长。

   下游大客户联名款等高附加值产品持续推出,高盈利能力有望维持。24H1毛利率同比+0.9pct至39.7％;24Q2毛利率为40.3％,同比+0.4pct。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品,公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应,新品毛利率较常规款及老款更高,带动公司产品结构优化,公司后续有望维持高盈利能力。

   下游大客户Stanley全球化及新系列扩张,增长延续性较强。Stanley营销打法持续升级,抓住美国Tiktok等新兴社交平台流量红利,通过网红KOL带货等方式成功打造Quencher爆款系列单品;同时,新品快速迭代,通过限量销售等方式,维持销售热度,实现快速增长。Stanley营销能力突出,时尚单品定位,弱化保温杯功能属性,向满足精神需求切换,支撑行业扩容。Stanley目前仍以美国市场为主,后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家仍有较大扩张空间,驱动中长期内生增长。2024年Stanley爆款系列Quencher预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度,并加大IceFlow等新系列推广,美国市场销售热度延续性较强。

   嘉益股份24H2越南新基地逐步投产,突破产能瓶颈,支撑收入持续向上。公司提前布局越南基地,24H2投产,突破产能瓶颈,支撑后期增长。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升,并有望借此布局进一步开拓其他大客户。公司业务聚焦海外保温杯代工,实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发,拥有领先同行的表面处理技术,实现产品外观快速迭代,新品一般为独供;充分满足Stanley产品多样化要求,配合联名款更复杂表面处理生产要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造,供应链效率高,精益化管理,带动盈利能力和ROE向上。

   美国保温杯潮流化发展,全球化趋势开始显现,Stanley管理和营销焕新,具备爆款打造能力,全球化和新系列扩张具备充足成长空间;嘉益股份越南基地产能释放,突破产能瓶颈,表面处理工艺及供应链优势突出,前瞻性的海外基地布局,稳步提升大客户供应份额,铺垫其他优质大客户拓展空间。考虑下游高景气度延续,上调2024-2026年盈利预测至7.22/8.84/10.82亿元(前值:6.97/8.70/10.55亿元),分别同比+53.0％/22.4％/22.4％,对应PE为15X/12X/10X,估值性价比仍表现突出,维持"买入"评级!风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。