嘉益股份(301004):股权激励彰显发展信心,下游持续高景气-更新报告

本报告导读:公司发布股权激励,激励目标锚定高质量增长,上调公司估值及目标价。

   投资要点:上调目标价,维持"增持"评级。受益下游客户订单高景气,公司规模效应充分释放,带动量利齐升,股权激励进一步彰显发展信心。

   我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为6.77/8.09/10.01元,参考行业估值水平,考虑公司绑定核心品牌客户,爆款大单品动销趋势保持向上,预计业绩增长有望超过行业平均,故给予公司估值溢价,给予公司2025年15.0xPE,上调目标价至121.30元,维持"增持"评级。

   发布股权激励,激励目标锚定高质量增长。公司发布股权激励,授予价格为48.31元,股票数量占总股本1.15％,对象为核心管理及技术人员234人,考核目标为以2023年业绩为基数,2024-26年收入或利润(剔除股权激励后的归母净利润)增长不低于50％/80％/120％,对应增速50％/20％/22％。本次激励对象包含越南基地核心骨干及外籍员工2人,主要系公司执行大客户战略,客户为海外知名品牌商,同时公司越南设立生产基地,加强全球化布局及服务能力,以更好应对复杂的国际形势变化。

   短期看,下游核心客户高景气延续。Stanley产品外型创新＆差异化营销能力突出,品牌不断出圈,保温杯快销品逻辑验证。据Softime,2024年6-8月Stanley美国亚马逊平台top100卖家销量75.6/45.2/99.7万只,对应增速182％/105％/224％。公司创新研发及精益制造能力突出,绑定核心客户PMI。2024Q3越南公司基地投产,助力优化供应链能力＆深化合作关系,订单有望持续受益下游客户动销高景气。

   长期看,市场扩容、渠道扩张下的增量值得期待。Stanley产品端除爆款Quencher外,积极培育Iceflow等新产品线,主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育,产品快消化助力消费黏性增强＆终端市场扩容,品牌心智优势不断强化。渠道端,Stanely横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场,纵向打通线下实体店,扩张全球市场影响力。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。