沪电股份(002463):业绩符合预期,AI推动业绩再创新高-2024年前三季度业绩预告点评

事项:

   公司发布2024年前三季度业绩预告:预计公司2024前三季度实现归母净利润18.21-18.71亿元(YoY91-96％);扣非净利润17.81-18.31亿元(YoY103-109％)。预计2024Q3实现归母净利润6.8-7.3亿元(YoY48-59％,QoQ9-17％);扣非净利润6.7-7.2亿元(YoY55-66％,QoQ9-17％)。

   评论:

   AI产品需求旺盛,Q3业绩同环比大幅改善。24Q3归母净利润中值为7.05亿元,同比+53％,环比+13％;扣非归母净利润中值为6.95亿元,同比+60％,环比+13％。Q3业绩同环比大幅改善主要系高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构需求推动。考虑到美元兑人民币Q3跌幅约3.4％(20240701至20240930),剔除汇兑因素来看,我们预计Q3经营业绩环比增加更快。

   800G交换机加速渗透,公司业绩有望加速上行。随着大模型参数量快速增长,大型AI算力集群需要能够连接数十万甚至百万个加速节点的网络架构,即人工智能后端网络。据Dell'Oro发布的《AINetworksforAIWorkloadsReport》预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50％,人工智能网络加速向更高速度过渡,预计到2025年,在最新推出800Gbps产品的两年内,800Gbps将占据人工智能后端网络的大部分端口。公司800G交换机产品已经批量出货,1.6T产品已完成预研,随着英伟达Blackwell等更高端AI芯片加速部署,配套使用的高端交换机需求有望快速增长。此外,基于PCIe6.0的通用服务器产品已开始技术认证;OAM/UBB2.0产品已批量出货;GPU类产品已通过6阶HDI的认证,准备量产。未来随着新产品陆续放量,有望推动公司业绩继续上行。

   聚焦高端汽车板产品,胜伟策布局或将迎来收获期。公司继续深入整合原有汽车板业务和胜伟策业务,大力开拓48V轻混的p2Pack产品市场,充分利用胜伟策现有产能,24年胜伟策有望贡献汽车业务增量;逐步调整优化产品和产能结构,加快沪利微电投资,有效扩充高阶HDI产能;黄石二厂也在进一步优化制程能力,加速新产品、新客户的认证和导入。

   投资建议:公司深耕北美客户,有望充分享受算力市场高增红利,Q3业绩预告同环比大幅改善,我们维持24-26年盈利预测为26.39/35.56/39.77亿元。公司产品迭代有望持续提升ASP和盈利能力,当前向下有估值保护,向上业绩有机会超预期,AI应用创新有望带动板块估值提升,参考同行可比公司中际旭创、深南电路估值及自身历史估值中枢,给予25年30X目标估值,目标价维持为55.8元,维持"强推"评级。

   风险提示:AI算力、汽车需求不及预期,汇率波动,竞争格局恶化,原材料大幅上涨。