中材国际(600970):新签增长有韧性,累计增速回正

事件

   公司披露24Q3经营数据公告,24Q1-3公司新签合同额528亿,yoy+1％,单24Q3新签157亿,yoy+35％。截止24Q3末,公司未完合同额621亿,yoy-1％,较24Q2末增长5％,为2023年全年收入的1.4倍。公司整体新签增长韧性较好,24Q3增长动能强劲,公司在手订单充裕。

   新签增长韧性较好,运维维持高增,工程及装备降幅收窄

   分业务,24Q1-3工程/运维/装备新签分别为336/131/50亿元,分别yoy-6％/+36％/-7％,单24Q3新签分别为95/42/16亿元,分别yoy+54％/+27％/+16％。Q1-3工程及装备同比下滑,但降幅较24H1有所收窄,预计一定程度受国内水泥行业景气度拖累,运维业务延续较好增长强度,显示公司业务结构近年持续调整的积极效果。单Q3国内工程有较好增长、国内装备新签降幅收窄;Q1-3运维新签延续高增,其中矿山/水泥运维分别yoy+45％/+4％至82/21亿元,矿山运维增长亮眼。

   新签境内降幅收窄,境外高基数延续增长

   分区域,24Q1-3境内/境外新签分别为226/302亿元,分别yoy-5％/+6％。境内新签压力大幅缓解,主要系单Q3国内工程新签yoy+309％,运维维持高增,部分业主资本开支节奏季度间波动或亦有一定影响。Q2-3国内水泥"淡季不淡",近期积极推动涨价,国内水泥产业资本开支下行压力边际拖累预计持续减弱,公司境内新签同比下滑幅度有望逐步收窄企稳。境外新签在去年同期高基数基础上维持稳定增长(23Q1-3境外新签yoy+169％),其中境外装备yoy+90％。

   竞争力持续提升商业模式持续优化,维持"买入"评级

   公司为全球水泥产业服务龙头,运维、装备及工程服务"三足鼎立"态势基本形成,业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步,公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿,分别yoy+10％/12％/13％,归母净利预测为33/37/43亿,yoy分别+13％/14％/14％,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥行业景气下行、海外业务拓展效果较弱、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险