华帝股份(002035):品类拓展贡献增量,渠道整合助份额提升

本报告导读:品类端集成化、套系化策略推进有望带动客单价上行,渠道端下沉渠道有望持续带来新增量。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024-2026年EPS为0.56/0.60/0.66元,同比+6％/+8％/+9％,结合绝对估值法和相对估值法,考虑到地产政策对实际销量的拉动具有不确定性,基于谨慎性原则,给予公司目标价9.5元,"增持"评级。

   9月29日广州市解除限购,其他城市有望进一步更进,有望促进房地产的量和价企稳。此外,24日宣布调降存量房贷利率,利好地产端改善,超跌的地产后周期家电个股迎来反弹机会。9月24日国新办举行新闻发布会:1)宣布。5降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25％下调到15％。厨电销售表现与地产端呈现较强的相关性。

   随着地产宽松政策持续落地,有望盘活整体后周期市场的需求,家电板块有望持续迎来戴维斯双击,后周期相关的板块公司有望补涨。

   套系化及集成化成为行业主趋势,公司新品开启第二增长曲线。在行业下行周期中,利用套系化、集成化产品提升客单价无疑成为各企业的重要抓手。公司集成烹饪中心在推出不到一年的时间内,2023年销额约3600万,预计后续随着公司营销端的不断投入及新品增加,有望持续贡献增量;热水器行业增速企稳,且公司已深耕燃气领域多年,在燃热替代电热的过程中,相对优势显著,配合自身品牌及营销投入逐渐加大,产品矩阵逐步完善,后续有望持续提升;

   与此同时,公司在线下渠道以零售为导向,进行扁平化改革,已成立"销售运营中心""渠道运营中心"、"零售管理中心"以提高管理精度,鼓励增加代理商直营门店的比例,且逐步将运营能力较弱的二级经销商转为运营商,经销层级扁平化有望促进整体运营效率提升。

   催化剂:地产宽松政策加速推进、公司新品销量超预期。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧;竣工下行为后续厨电销售带来一定压力。