六九一二(301592):新股覆盖研究

周五(10月11日)有一只创业板新股"六九一二"申购,发行价格为29.49元,首发市盈率为22.66倍(每股收益按经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后股本总额计算)。

   六九一二(301592.SZ):公司主要产品为军事装备,包括军事训练装备、特种军事装备等。公司2021-2023年分别实现营业收入2.01亿元/3.41亿元/4.09亿元,YOY依次为71.18％/69.75％/19.84％;实现归母净利润0.57亿元/1.00亿元/0.91亿元,YOY依次为1062.82％/76.27％/-8.70％。最新报告期,2024H1公司实现营业收入1.12亿元,实现归母净利润0.04亿元。公司预计2024年1-9月归母净利润为1,000.00万元至1,500.00万元,同比变动366.20％至599.30％。

   投资亮点:1、实控人及多位核心技术人员均曾长期任教于军事院校、具备军事装备专业技术背景,带领公司获得直接军方及大型军工集团认可。公司实控人蒋家德曾在1982年至2011年间长期任教于重庆通信学院(现中国人民解放军陆军工程大学通信士官学校)、先后因"无线电接力通信综合仿真训练系统"等多个项目荣获军队科技进步奖,在军事装备方面具备专业背景;

   同时,核心技术人员吴宏钢、邓军也均曾长期任教于重庆通信学院,田丰曾获得军队科技进步二等奖。在核心团队带领下,公司形成了"多源异构数据交互技术"等一批核心技术并成功实现产业化、获得军方充分认可,并进一步作为民营军工企业先后参与了"陆军***通信模拟训练装备体系论证项目"等数个军方牵头的科研项目;同时,公司在空投用***搜索器细分领域形成了较强的先发优势,产品已获得军方定型列装、且公司是唯一供货商。报告期内,公司与直接军方及中电科、核工业集团等军工集团的合作持续深化。

   2、在手订单有望支撑业绩稳定,同时公司积极布局新一代装备产品,稳步发展可期。伴随中央军委多次强调加强实战化军事训练,我军实战训练强度及频次有望持续提升,公司未来发展有望稳中向好。从公司在手订单及在研产品来看,一方面,截至2024H1,公司在手订单及意向订单金额合计为4.89亿元,有望支撑公司业绩稳定;另一方面,公司正在积极研发短报文芯片、高功率微波等新一代装备产品,其中,高功率微波产品由公司与中物院应用电子所(国家科研计划单列的唯一核武器研制生产单位)的合资公司九源高能联合开发,相关技术与产品与该所具备优先合作资格。

   同行业上市公司对比:公司主要从事军事装备的研产销,综合考虑所处行业、产品类型等因素,选取中科海讯、华如科技、霍莱沃、捷安高科作为可比公司。从上述可比公司来看,2023年行业平均收入规模为3.19亿元,可比PS-TTM(算术平均)为8.54X,销售毛利率为29.50％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率均高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。