长安汽车(000625):9月销量环比回升,智能化新品密集上市-公司简评报告

事件:长安汽车发布2024年9月产销快报。公司9月汽车批发销量为21.32万辆,同环比分别-9.98％/+13.93％,2024年M1-9累计批发销量190.50万辆,累计同比+1.89％。其中,自主乘用车9月批发销量为12.93万辆,同环比分别-9.96％/+14.91％,2024年M1-9累计批发销量为116.09万辆,同比-1.51％;长安福特9月批发销量为2.42万辆,同环比分别-5.76％/+22.27％,2024年M1-9累计销量为17.24万辆,同比+3.38％;长安马自达9月批发销量为0.60辆,同环比分别-41.90/+38.77％。

   9月批销环比提升,出口复苏态势延续。1)整体情况:受益于置换补贴力度加码促进车市回暖,公司2024年9月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均环比持续向好,但考虑到成都车展大量新车推向市场,或冲淡了公司的销量节奏,预计十月销量弹性将进一步释放。2)海外:公司2024年9月自主品牌海外销量为3.06万辆,同环比分别+58.18％/+6.95％,海运运力恢复带动单月出海销量同环比持续提升,2024年M1-9累计销量为28.77万辆,同比+65.51％,自主品牌海外销量占自主总销量的18.16％。

   深蓝、阿维塔销量同环比齐升,9月新品智能化领航。公司2024年9月自主品牌新能源销量达5.44万辆,同环比分别+6.65％/+11.55％,自主品牌新能源渗透率为31.50％,2024年M1-9累计销量为44.76万辆,同比+45.96％。分品牌来看,1)启源:2024年9月单月交付量为1.16万辆,环比-9.42％,基于SDA架构打造的首款"数智新汽车"长安启源E07于2024年9月22日开启预售,预计于10月开启批量生产,并于2024年年内上市;2)深蓝:2024年9月单月交付2.27万辆,同环比分别+30.74％/+12.81％,2024年M1-9累计交付14.34万辆,20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的深蓝L07以及更具性价比的2025款深蓝SL03于9月陆续上市,30万内首发搭载华为百万像素光影大灯深蓝S05也已开启预订,走量新品密集上市,有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标,迎来盈利拐点;3)阿维塔:2024年9月单月交付4537辆,同环比分别+47.31％/+22.23％,搭载华为乾崑智驾ADS3.0的阿维塔07于2024年9月26日正式上市,售价21.99-28.99万元,上市20小时大定定单达11,673台,需求强劲。

   投资建议:考虑到公司"新能源新品周期将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股引望,公司智能化转型和品牌向上有望受益"等因素,我们认为公司中长期向上逻辑清晰,预计2024-2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元,对应EPS为0.88/1.10/1.36元,对应PE为16/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。