长江证券(000783):主要收入来源有所波动,公司基本面有望见底回升-2024年中报点评

2024年中报概况:长江证券2024年上半年实现营业收入28.55亿元,同比-25.49％;实现归母净利润7.87亿元,同比-28.87％;基本每股收益0.13元,同比-31.58％;加权平均净资产收益率2.21％,同比-1.31个百分点。2024年半年度不分配、不转增。

   点评:1.2024H公司经纪、资管、利息净收入及投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,投行、其他收入占比出现下降。2.席位租赁净收入明显承压,合并口径经纪业务手续费净收入同比-19.05％,降幅偏大。3.股权融资业务承压较重,债权融资规模保持相对稳定,合并口径投行业务手续费净收入同比-44.95％。4.公募业务实现快速增长推动券商资管规模保持增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+67.78％。5.泛自营业务收入仍在相对低位水平震荡,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比-35.09％。6.两融余额随市小幅下滑,股票质押规模已压降至较低水平,合并口径利息净收入同比-19.05％。

   投资建议:报告期内公司机构经纪业务受公募费改的影响偏大,合并口径经纪业务净收入短期波动有所加大,但净收入总额仍处于中小券商前列,收入贡献被动提高;计入其他债权投资的债券持仓规模同比减少、两融规模随市下降,导致公司利息净收入降幅有所扩大,收入贡献持稳。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现,在市场回暖后公司基本面有望见底回升。公司于5月15日发布公告,国务院国资委已同意湖北能源、三峡资本将所持有的15.6％股权转让给长江产业集团,湖北国资将成为公司第一大股东,关注后续股权转让进展。本次股权转让完成后,公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.27元,BVPS分别为5.95元、6.21元,按10月10日收盘价6.86元计算,对应P/B分别为1.15倍、1.11倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期;2.股价短期波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期