中远海能(600026):深化专业经营,期待协同发展

本报告导读:公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链,资产规模有限且不改盈利趋势。2024年中期分红继续展现市值管理积极性。放低旺季博弈,建议逆向布局。

   投资要点:维持增持评级。公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链,资产规模有限且不改盈利趋势。同时拟首次中期分红,继续展现市值管理积极性,预计全年高分红政策将持续。地缘油价致2024下半年经营承压,不改油运超级牛市期权。放低旺季博弈,建议逆向布局。

   维持2024-26年净利预测55/70/80亿元,维持目标价22.96元。

   能源化工品物流供应链整合,收购资产规模有限且不改盈利趋势。

   公司公告拟与新设全资子公司以12.6亿元现金收购控股股东中远海运集团下属深圳龙鹏70％股权、海南招港87％股权、西中岛港口15％股权以及两艘LPG、中海化运和香港化运,包含14艘LPG船(含2艘在建)和10艘化学品船(含3艘期租)。我们认为此次收购整合是集团基于专业化平台运营的国企改革深化,将有助于规模经营与协同发展。相较于中远海能458亿元船舶资产,收购规模有限,且不改公司油运主业盈利弹性与趋势。

   2024Q3业绩前瞻:预计同比承压,市场预期充分。据波交所运价指数,考虑收入确认滞后约一个月,2024Q3业绩对应的VLCC中东-中国TCE均值仅2.8万美元,同比明显下降且低于盈利线。根据我们的跟踪观察,2024Q3淡季船东把握货盘集中释放而积极挺价,预计公司实际经营期租将高于波交所运价指数算数平均值,VLCC船队应可盈利,但预计仍同比下降。同时,考虑中远海能VLCC船队规模同比小幅缩减,预计2024Q3公司业绩同比下降或约两成,市场预期应较为充分。

   首次中期分红,展现市值管理积极性。公司公布2024年半年度权益分配预案,合计派发10.5亿元,估算分红率40％。此为公司首次中期分红,展现市值管理积极性。过去两年公司分红率维持近50％,预计高分红政策将持续。过去两年贸易重构已驱动油运景气上升,公司盈利中枢上升。2024年地缘油价抑制短期贸易,不改传统能源韧性与需求稳健增长趋势,重申原油增产将利好油运。预计未来数年油运供给刚性凸显,供需将继续向好,景气上升与持续将超预期。

   风险提示。经济波动,地缘形势,环保新政实施不及预期,安全事故。