云天化(600096):三季度业绩同比大增,磷矿资源优势显著-2024年三季报点评

事件:2024年10月15日,云天化发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.34％;实现归属于上市公司股东的净利润44.24亿元,同比增长19.42％;加权平均净资产收益率为21.90％,同比增长0.67个百分点。销售毛利率16.99％,同比增长2.86个百分点;销售净利率10.92％,同比增长2.56个百分点。

   其中,公司2024Q3实现营收147.31亿元,同比-18.54％,环比-18.77％;实现归母净利润15.83亿元,同比+54.16％,环比+14.56％;ROE为7.66％,同比增加1.87个百分点,环比增加0.77个百分点。销售毛利率17.81％,同比增加5.61个百分点,环比增加3.12个百分点;销售净利率11.37％,同比增加5.16个百分点,环比增加1.88个百分点。

   投资要点:2024Q3利润同比大增,磷矿龙头经营稳健2024Q3,公司实现营业收入147.31亿元,同比-33.53亿元,环比-34.05亿元;实现归母净利润15.83亿元,同比+5.56亿元,环比+2.01亿元;实现毛利润26.23亿元,同比+4.16亿元,环比-0.41亿元。公司业绩增长主要系(1)磷肥价格同比上升,大宗原材料价格同比下降,毛利同比增加;(2)强化母子公司资金协同与管控,财务费用同比降低;(3)二季度末回购子公司磷化集团少数股权,享有的归母净利润同比增加。

   据wind数据,2024Q3磷酸二铵均价3916元/吨,同比+5.93％,环比+0.63％,价差为957元/吨,同比-1.45％,环比+0.98％;尿素均价2059元/吨,同比-17.32％,环比-9.26％,价差为778元/吨,同比-34.13％,环比-20.84％;复合肥均价2470元/吨,同比+2.74％,环比+0.73％,价差为291元/吨,同比+5.13％,环比-8.99％。

   期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.55/2.57/1.19/1.07亿元,同比-0.47/+0.63/-0.49/-0.97亿元,环比-0.21/+0.24/+0.10/-0.27亿元。2024Q3公司少数股东损益为0.92亿元,同比-0.05亿元,环比-2.47亿元。2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额为28.86亿元,同比下降22.82％,环比增长35.59％。

   截至2024年9月底,公司资产负债率为52.51％,较2024中减少3.98个百分点,负债结构持续优化。

   四季度以来,磷矿石及磷铵价格稳中有增。据wind数据,截至2024年10月14日,磷矿石均价为1018元/吨,同比+3.34％,环比+0.10％;

   磷酸二铵均价为3949元/吨,同比+0.67％,环比+0.83％,价差为958元/吨,同比+9.66％,环比+0.09％;公司磷矿石资源优势领先,看好公司经营韧性。

   磷矿资源储量国内领先,参股公司获得镇雄磷矿探矿权据云天化2024年半年度报告,公司磷矿储量近8亿吨,原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨/年,浮选生产能力750万吨/年,是我国最大的磷矿采选企业之一。公司2024年上半年共生产成品矿579.27万吨。公司拥有合成氨产能240万吨/年,合成氨自给率95％左右;公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿,开采能力400万吨/年,可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024年2月20日,公司发布关于参股公司竞拍磷矿探矿权成交确认的公告,公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司按照法定程序,以80008万元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。聚磷新材为公司与控股股东云天化集团、昭通发展集团有限责任公司和镇雄产投集团有限公司于2023年3月共同出资设立,其中云天化集团持股55％,公司持股35％。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争,云天化集团已出具承诺,在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下,待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后3年内,将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场——芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂 和庆坝村三个区块内,该区域磷矿资源丰富,此次竞得该探矿权,将有利于提升公司磷矿资源保障能力,为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为611、621、627亿元,归母净利润分别为56、59、62亿元,对应PE分别7.41、7.03、6.71倍,公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,为业绩提供了强有力支撑,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。