阳光电源(300274):拟境外发行GDR并在德国上市,扩产强研,巩固行业领先地位-公司公告点评

事件:公司10月14日晚发布公告,拟在境外发行全球存托凭证(GDR)并在德国法兰克福证券交易所上市。本次GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过本次发行前总股本的10％(207.3百万股)。

   募集资金用途:公司本次募集资金为美元,按照汇率折算后不超过人民币48.8亿元,资金将用于以下项目:(1)年产20GWh先进储能装备制造项目(投资规模19.9亿元);(2)海外逆变设备及储能产品扩建项目(投资规模19.3亿元);(3)数字化提升项目(投资规模6.5亿元);(4)南京研发中心建设项目(投资规模10亿元)。

   储能市场前景广阔,公司积极拓产,打造盈利提升的长效因素。电化学储能在新型电力系统中的重要性日益凸显,欧美等地区配置储能系统已具备经济性,我国风光储联合应用正加速进入平价时代,储能市场前景广阔。公司2015年开始布局储能业务,先发优势显著,储能系统业务收入占营业收入的比重从2021年的13.0％增加至2024年1-6月的25.2％,储能系统业务已然成为驱动公司业绩的再一个高速增长极。公司现有储能系统产能利用率趋于饱和,本次募投项目将大幅提升公司储能产品交付能力,储能业务规模化生产也将进一步提升公司盈利能力,在更长发展期内强化公司核心竞争优势,持续提高并保持在储能领域的领先地位。

   扩产强研,积极应对市场竞争,巩固行业领先地位。公司实施募集资金将以现有储能系统、光伏逆变器等主营业务及相关的核心技术为基础,扩大产能,完善全球化布局;同时,通过推动数字化升级、加强研发投入,全方位提升公司的核心竞争力。我们认为,此次募资公司扩充产能、加码海外市场布局,体现了公司全球化布局战略以及对规模增长的信心,有利于公司进一步提升品牌壁垒,巩固行业龙头地位。

   盈利预测与估值。我们预测公司2024-2025年归母净利润为113.6/136.3亿元,我们认为公司通过多年深耕已经形成显著品牌力、渠道力壁垒,行业龙头地位稳固,给予公司2024年PE估值20-22倍,对应合理价值区间为109.60-120.56元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。行业政策变动,竞争加剧,产品价格波动,光伏行业装机不及预期。