中国人寿(601628):前三季度利润大增,权益弹性超预期

公司发布公告:24年前三季度归母净利润预计为1011.35-1087.67亿元,可比口径下同比增长184.6％-206％。(如无特殊说明,本文数据来源于业绩预增公告或公司财报,且均为新会计准则下数据)受益于股票市场的显著回暖,投资收益大幅上升推动归母净利润近两倍增长。公司单三季度归母净利润由去年同期的-6.1亿元大幅上升至今年的628.6-704.9亿元,因此在单二季度利润翻倍增长(+100.3％)的基础上,推动前三季度利润近两倍增长,主要基于两方面原因:一方面股票市场显著回暖且公司持有了一定比例的股票和基金资产,截至24H1,公司持有的公开市场权益比例为11.8％,且有11.2％计入了FVTPL,所以当期损益受权益市场波动影响较大,因此国新会释放资产端积极信号后,24Q3沪深300指数大幅上涨16.1％(去年同期-4％)推动股票和基金的公允价值大幅上升;另一方面去年权益市场逐季回撤导致归母净利润同比基数较低,23年单三季度归母净利润为负。

   负债端,受益于3％预定利率产品的退市,前三季度新单保费增速有望转正,叠加政策推动的价值率提升,预计公司的新业务价值增速有望较中报(+18.6％)继续走扩,并且EV有望继续维持两位数的高增速。

   资产端,国新会持续释放积极信号,包括房地产、化债、财政等政策,经济预期改善将推动权益市场回升和长端利率触底提升,利好资产端。

   盈利预测与投资建议:稳增长政策的逐渐推出以及提振资本市场政策均有利于全年利润维持高增长,同时负债成本下行大幅缓解利差损担忧,估值有望持续修复。预计24-26年公司EPS为3.96/4.08/4.28元。

   EV估值法给予公司24年A股0.90XPEV(H股0.30X),对应A股合理价值46.25元/股(H股16.84港币/股),维持A/H"买入"评级。

   风险提示:权益市场波动,利率下行,代理人下降。(HKD/CNY=0.92)