渝农商行(601077):管理层预计平稳过渡,有望受益于化债提速-事件点评

事件:2024年10月17日,渝农商行发布公告,谢文辉先生因工作调动辞去董事长职务,公司董事会推举行长隋军先生代为履行董事长、法定代表人职务。

   谢文辉先生赴任渝富控股董事长,有助于强化与重庆国资的合作。根据渝富控股官网披露,谢文辉先生已出任其党委书记、董事长。渝富控股为重庆国有产业资本投资运营公司,实控子公司38家,也是渝农商行的第一大股东,截至24H1持股比例为8.70％。此次调任后,渝农商行与渝富控股及其子公司在项目端的合作有望进一步强化,利好其资产投放。行长隋军先生自2008年起在渝农商行任职多年,熟悉行内业务和发展战略,代为履行董事长职务,有利于高管团队的平稳过渡。

   地方化债发力提速,利好资产质量改善,并有望打开扩表空间。重庆作为重点化债省份,积极落实一揽子化债举措,近日财政部明确拟出台近年来支持化债力度最大的措施,化债有望显著提速,截至24H1,渝农商行广义基建贷款占比居上市农商行首位,有望充分受益:一是相关资产质量将得到进一步保障,二是蓝部长提及此次化债措施"将大大减轻地方化债压力,可以腾出更多的资源发展经济",更长期来看,地方债务压力减轻后可腾挪更多资源用于稳增长,对应银行资产投放的增长。

   基本面向好,全年业绩有望保持改善趋势。截至24H1,渝农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1提升1.6pct、1.0pct和16.1pct至-1.3％、6.5％以及5.3％,全年来看,业绩改善趋势有望延续:1)成渝双城经济圈、西部陆海新通道战略持续推进,叠加化债政策发力,资产投放有支撑。2)负债成本优势牢固,24H1存款成本率保持上市农商行最低水平,并将继续受益于存款挂牌利率的调降。

   3)存量对公大额风险出清,对报表的压制消退。

   预测公司2024/25/26年归母净利润同比增速分别为6.3％/5.6％/8.0％,EPS分别为1.00/1.06/1.14元,BVPS为10.95/11.75/12.62元(维持前值),当前A股股价对应2024/25/26年PB为0.56/0.52/0.49倍。可比公司24年PB调整平均值为0.60倍,考虑到公司有望更多受益于化债提速、与重庆国资合作可能强化,上调估值溢价至10％,对应24年0.66倍PB,目标价7.20元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。