瑞鹄模具(002997):盈利稳中有升,业绩符合预期-2024三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收17.3亿元,同比+33％,归母净利润2.5亿元,同比+63.7％。24Q3实现营收6.1亿元,同比+38％,归母净利润0.9亿元,同比+41.6％。

   收入:装备业务＆零部件业务双轮驱动收入保持较快增长。Q3公司营收6.1亿元,同比+38％,装备业务＆轻量化零部件双轮驱动:1)基本盘-装备业务持续突破国际主流豪华客户,陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户,国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升,截至20240630,公司装备业务在手订单39.3亿元,较上年末增长15％,在手订单充足支撑基本盘装备业务维持较好增长。

   2)增量业务-轻量化零部件当前已全面进入规模量产阶段,其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产,铝合金动总零部件于23Q2全面量产(截至23年末已进入稳产阶段),高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产(截至23年末已部分进入爬产阶段),上半年已实现收入2.6亿(2023年全年2.9亿元)。

   盈利:24Q3毛利率环比提升,装备业务盈利维持较好,期待零部件业务贡献盈利弹性。

   24Q3公司毛利率24.54％,环比+0.05pct,预计是装备业务盈利维持较好,零部件业务仍处于爬坡阶段看好Q4规模上量后贡献盈利弹性。

   冲压模具隐形冠军,基本盘业务仍保持较快增长,轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。

   1)装备业务(模具+生产线)—量维度:行业扩容(平台化造车＆电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

   2)轻量化零部件—量维度:短期跟随奇瑞等大客户从0到1,中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度:产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身(含一体压铸),未来有望延伸至铝压铸底盘件,进一步实现单车价值提升。

   盈利预测:考虑公司装备业务盈利超预期,零部件业务规模拐点已现,上修24-26年归母净利润3.6、4.6、5.7亿元(前值为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元),24-26年归母净利润同比增速分别为+78％、+27％、+26％,对应当前PE分别为18.3X、14.4X、11.5X,维持"增持"评级。

   风险提示:核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等