安集科技(688019):国产替代加速+新品放量,CMP抛光液龙头有望迎来快速增长

公司简介安集科技是国内的抛光液龙头企业,目前公司已经形成"3+1"的业务版图,业务板块涵盖全品类化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂,同时构建核心原材料自主供应能力。公司计划发行可转债募集资金,总额不超过8.31亿元,该申请已获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过。投资逻辑:CMP抛光液:1)下游晶圆厂稼动率恢复,行业低点已过;下游晶圆厂资本开支不减,产能持续增长。2)公司持续推进CMP抛光液的制程节点,铜抛光液正在先进制程节点进行推广和测试验证,钨抛光液在28nm节点进行测试验证,成功研发基于氧化铈磨料的抛光液产品,CMP纳米磨料成本价值占比60-70％,公司纳米磨料原为进口,自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利,多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应。3)宁波北仑基地预计增加产能3.1万吨,预计于2025年3月完成产能建设。我们预计CMP抛光液业务2024-2026年收入分别为14.86/18.44/22.60亿元,同比增速为38％/24％/23％。功能性湿电子化学品:1)下游晶圆厂稼动率恢复,推动功能性湿电子化学品需求增加。2)先进封装用电镀液及添加剂多款产品量产销售;在集成电路制造领域,铜大马士革工艺及硅通孔(TSV)电镀液及添加剂进行测试论证。3)宁波北仑刻蚀后清洗液规划产能 10000吨,抛光后清洗液规划产能5000吨,上海化工区规划刻蚀液8000吨,上海化工区已于2024年3月开始建设。我们预计2024-2026年收入为1.98/2.35/2.64亿元,增速分别为34％/22％/20％。

   盈利预测、估值和评级

   不考虑可转债发行的情况下,我们预计公司2024-2026年营收17.04/21.08/25.76亿元,归母净利润分别为4.41/5.63/7.01亿元,同比增长9.60％/27.47％/24.53％。我们给予公司2025年36倍的PE估值,目标价156.77元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   半导体行业需求波动;抛光液行业竞争加剧;扩产不及预期;限售股解禁风险。