密尔克卫(603713):2024Q3业绩同比+25％,关注多元布局兑现-2024年三季报点评

事件:2024年10月17日,密尔克卫发布2024年三季报。

   2024Q1-3公司实现营收95.53亿元,同比+25.26％;归母净利润4.90亿元,同比+21.68％;扣非归母净利润4.49亿元,同比+18.10％;其中,2024Q3营收35.61亿元,同比+14.90％;归母净利润1.79亿元,同比+19.88％;扣非归母净利润1.62亿元,同比+15.61％。

   投资要点:货代高景气,业绩同环比增长Q3公司业绩同比较快增长,或主要受益于货代高景气、产能逐步爬坡。2024Q3期间CCFI同比/环比分别+127.32％、+38.34％,集运运费进一步上行支撑货代业务持续维持较高景气,同时海外需求持续复苏,根据海关数据,2024年1-8月化学工业及其相关工业的产品出口金额(美元口径)累计同比-3.7％,较1-6月的累计同比-6.3％有所收窄。此外,公司收并购、产能爬坡或均一定程度贡献增长。

   毛利率同比微降,费率同比小幅增长2024Q3公司毛利率同比略降0.29pct至10.80％;期间费用率同比/环比分别+0.44pct/+0.01pct至4.35％;其中销售费率同比/环比分别-0.19pct/-0.14pct至0.87％,管理费率同比/环比分别+0.28pct/+0.13pct至1.79％,研发费率同比/环比分别-0.03pct/-0.27pct至0.38％,财务费率同比/环比分别+0.39pct/+0.29pct至1.31％。盈利能力相对稳定,2024Q3扣非净利率4.53％,同比+0.10pct。

   成长路径清晰,看好公司多元业务持续兑现2024年来公司收并购广州市捷晟智谷颜料有限公司、新设密尔克卫(涿州)供应链管理有限公司;并在新加坡、马来西亚、美国等地成立子公司,谨慎拓展东南亚、北美等海外市场,全球化布局初见规模。化工物流监管从严趋势不变,看好公司多元业务布局交叉引流形成协同效应,驱动中长期成长。

   盈利预测与投资评级我们预计密尔克卫2024-2026年营业收入分别为124.93亿元、138.90亿元与152.75亿元,归母净利润分别为6.44亿元、7.40亿元与8.14亿元,对应PE分别为14.76倍、12.86倍与11.68倍,公司顺周期成长属性有望随多元布局兑现和化工周期修复持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示化工需求不及预期;生产事故;整合并购不及预期;重大政策变动;海外市场风险及汇率风险。