海大集团(002311):业绩环比持续提高,高研发投入扩大技术优势-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司累计实现营业收入848.61亿元,同比-2.38％;累计实现归母净利润36.24亿元,同比+60.95％;EPS2.18元/股,同比+60.29％。

   点评:毛利率持续提升,总营收受原材料价格影响。分季度来看,公司Q3单季度实现营业收入325.65亿元,环比+11.8％,同比-4.8％;实现归母净利润14.99亿元,环比+18.5％,同比+30.2％;对应毛利率11.63％,较H1+0.48pct。得益于2023下半年公司及时调整销售策略并增大重点市场投放,2024年销售毛利率实现较大幅度提高且Q3仍保持上升趋势,带动盈利水平同步提升。受饲料原材料价格下跌影响,公司总营收同比有所下降,且降幅在销售旺季略有走宽。

   从期间费用来看,公司2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.39％/2.76％/0.36％/0.76％,较上年同期分别+0.33％/+0.53％/-0.12％/+0.16％。销售及管理费用率的提高主要因公司今年较大幅度扩大经营规模,研发投入的提高或可更好的保持公司技术优势壁垒。从财务指标分析来看,公司资产负债率下降至55.60％,较去年同期下降3.55％,预期年末仍有下降空间;存货周转天数下降至36.58天,较去年同期明显缩短。

   公司未来展望:1)饲料业务:在畜禽养殖存栏量及对虾养殖放苗密度同步下降的大背景下,公司饲料业务销量仍保持正增长,且销售毛利率持续提升。预期随着饲料行业的不断整合,公司业务优势将越发凸显,市占率有望再提高。2)养殖业务:生猪及水产价格的回暖,使得公司养殖业务盈利实现明显提升,预期未来随着种猪体系及对虾工业化养殖技术研发的提高,公司该业务板块优势也将逐步体现。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1163.95、1316.57、1523.02亿元,实现归母净利分别为41.56、50.20、57.48亿元,对应2025-2026年的PE为14.19、12.39x,给予"推荐"评级。

   风险提示:公司产能释放不及预期;养殖端需求不及预期;生猪价格上涨不及预期;动物疫病风险。