百亚股份(003006):2024Q3收入符合市场预期,市场开拓高效推进

事件概述百亚股份发布2024年三季度业绩报告。

   分析判断:自由点持续放量,收入端符合预期公司发布2024年三季报:2024前三季度公司实现营收23.25亿元、同比增长57.51％,归母净利2.39亿元、同比增长30.77％,扣非后归母净利2.26亿元,同比增长31.76％;单季度看,Q3单季度公司实现营收7.93亿元、同比+50.64％,归母净利0.59亿元、同比+16.10％,扣非后归母净利0.54亿元、同比增长13.91％。现金流方面,2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额2.22亿元,同比+5.20％,现金流表现稳健。公司2024Q3收入端增长符合预期,结合公司2024中报情况(2024H1公司自由点实现营收14亿元,同比增长69.7％;核心品类以益生菌系列为代表的大健康系列产品高速发展同比增长255.2％,大健康系列占比达到42.3％),我们预计公司核心业务自由点延续快速增长势头,以益生菌系列为代表的核心大单品持续放量。

   大单品持续放量带动毛利率提升盈利能力方面,2024Q3公司毛利率、净利率分别为55.80％、7.42％,同比分别+4.20pct、-2.21pct;结合公司2024中报情况(2024H1卫生巾毛利率57.37％,同比+5.30pct)我们预计公司2024Q3毛利率提升也主要系核心品类持续放量带动毛利率提升。净利率小幅下降系销售费率同比提升较多,期间费用方面,2024Q3公司期间费用率为48.01％,同比+8.22pct,环比+6.59pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为41.51％/4.34％/2.21％/-0.05％,同比分别+7.32pct/+1.26pct/-0.62pct/+0.27pct;环比2024Q2分别+5.37pct/+1.23pct/-0.09pct/+0.09pct。销售费用率提升较多系营销相关投入增加所致,管理费用增加系职工薪酬增加。

   投资建议:公司自由点品牌线上竞争优势明显,主业卫生巾品类自由点高速增长,结合公司三季报情况,收入端我们上调预测,预计2024-26公司营收分别为32.16/40.20/48.24亿元(前值为30.02/37.52/45.03亿元),考虑费用投入爬坡期我们下调此前盈利预测,预计2024-26公司归母净利润分别为3.20/4.26/5.34亿元(前值为3.29/4.43/5.67亿元),EPS分别为0.75/0.99/1.24元(前值为0.77/1.03/1.32元),对应2024年10月18日收盘价25.69元/股,PE分别为34.5/25.9/20.7倍,考虑到公司作为个龙头护且当前渠道改革效益突出,有望支持业绩较快增长,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。