福耀玻璃(600660):24Q3业绩表现靓丽,产能扩张开启全球新一轮成长期-季报点评

24年第三季度营收同比+13.4％,还原汇兑影响后的利润总额同比+33.9％。公司发布三季报,24年第三季度公司实现营收99.7亿元,同比+13.4％,跑赢同期国内汽车销量增速约17.3pct(据中汽协,24Q3我国汽车销量同比-3.9％);实现归母净利润19.8亿元,同比+53.5％;

   汇兑损失1.2亿元,去年同期汇兑损失为2.6亿元,还原汇兑影响的利润总额为24.6亿元/同比+33.9％。

   24Q3毛利率连续7个季度环比上升,归母净利率同比+5.2pct。根据三季报,24Q3公司实现毛利率38.8％,同比+2.5pct,毛利率环比改善主要受益于提质增效、经营杠杆提升以及原材料价格逐渐回落等。公司24Q3实现归母净利率19.9％,环比-2.4pct/同比+5.2pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3％/7.4％/4.3％/-1.2％,环比分别为+0.1/+0.7/0/+1.6pct,财务费用率提升主要由于汇兑损失增加所致。

   高附加值产品带动ASP提升,产能扩张开启全球新一轮成长期。受益电动化、智能化,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品有望继续提升。

   根据财报,24年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为23.5亿元,全年资本支出预计为81.2亿元,随着公司加大资本开支用于新项目的投入和扩建产能,市占率有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:公司是全球汽车玻璃龙头,战略清晰、经营稳健,市场竞争力及抗风险能力不断增强,积极顺应电动化智能化,开启新一轮产能扩张期,全球市占率有望进一步提升。预计24-26年EPS为2.86/3.45/4.09元/股,给予24年A/H股24x和21xPE,对应A/H股合理价值为68.66元/股、65.52港元/股(汇率:1RMB=1.0906HKD),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险,成本及汇率波动风险,技术升级风险等。