紫金矿业(601899):Q3业绩符合预期,充分受益于金属价格上涨

事件公司发布2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％;归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％;扣非归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％。

   Q3业绩符合预期2024Q3公司实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％,环比增长5.74％;归母净利润92.73亿元,同比增长58.17％,环比增长5.09％;扣非归母净利润83.14亿元,同比增长49.75％,环比下降9.71％。2024年前三季度,公司生产运营管理能力稳步提升,主要矿产品产量实现增长,以及成本得到有效控制;同时公司对金属市场的研判能力进一步提升,充分享受了金属价格上涨带来的收益。

   主营金属量价齐升产量方面,2024Q1-Q3公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27吨、311.11吨、30.97万吨,分别同比+4.7％/+8.3％/+6.7％/-4.2％;2024Q3产量分别为27.09万吨、18.86吨、120.86吨、10.97万吨,分别同比提高3.4％/6.2％/17.7％/3.4％,环比提高5.8％/1.4％/11.7％/7.9％。价格方面,2024Q1-Q3上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.0％/21.9％/28.9％/5.1％,2024Q3均价分别同比上涨9.5％/24.2％/30.6％/13.3％,环比-6.0％/+2.8％/-0.6％/+0.5％。

   控本增效继续推进2024年以来,公司攻坚海外项目等重点领域成本控制,并取得阶段性成果。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.53％,同比提高4.37pct;其中,矿山企业毛利率为57.71％,同比提高7.42pct。2024Q3公司综合毛利率为20.24％,同比提高4.06pct,环比下降1.43pct;其中,矿山企业毛利率为58.48％,同比提高10.83pct、环比下降1.20pct。2024Q1-Q3铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降4.2％/0.5％。

   盈利预测、估值与评级公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84亿元,EPS分别为1.21/1.45/1.70元;当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期。