瑞鹄模具(002997):顺势入局轻量化,开拓第二成长曲线

深耕汽车装备制造领域,绑定奇瑞打开轻量化成长空间。公司深耕汽车装备行业二十余载,专注于冲压模具及检具、焊装自动化生产线等产品,已累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和50余条车身焊装自动化生产线,客户覆盖奇瑞、奔驰、大众等传统品牌和蔚小理等新势力品牌。奇瑞旗下全资子公司奇瑞科技为公司第二大股东,且凭借就近配套优势,公司与奇瑞合作基础深厚。作为安徽汽车产业链核心企业,奇瑞受益于地区汽车产业发展,出海战略持续推进,并叠加华为赋能,产品矩阵不断丰富。公司未来有望受益于核心客户发展,加速业绩增长。

   轻量化布局顺利推进,产能释放加速在手订单落地。新能源车销量不断提升,2019年-2023年新能源车销量由121万增长到950万,CAGR高达68％,推进单车用铝量增长。根据智研产业研究院预计,2030年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模将增长到2400亿元。公司与奇瑞于2022年合资成立瑞鹄汽车轻量化技术有限公司,拓展汽车轻量化零部件业务,产品包括汽车冲焊零部件、铝合金一体化压铸零部件、动总零部件等。2024H1,公司汽车零部件产品营收2.6亿元,占比达到23％,毛利率为9.3％,多款车型产品已批产供应,产量销量均持续提升。公司持续拓展各类轻量化产品产能,有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡,从而通过规模效应带动毛利率提升。

   新车型迭代时间加速,带动装备制造业务需求增长。模具方面,根据《模具制造》期刊,生产一款普通的轿车需要1000至1500套冲压模具。根据乘联会数据统计,2020-2023年乘用车新车型数量整体呈现上升趋势,其中新能源汽车年均92辆新车型上市,不断推动模具行业需求增长。焊装生产线方面,汽车行业自动化生产大势所趋,且新车型的推出都需要改变焊接工艺,因此拉动焊装自动化产线需求。2023年,汽车制造业固定资产投资同比增速高达19％。公司多年经验沉淀,技术优势明显。2024H1,公司模检具、自动化生产线业务营收8.3亿元,占比74％,毛利率达到28％,截至2024H1,公司汽车制造装备行业在手订单为39.3亿元,较上年末增长15％,在手订单充足,支撑业务快速增长。投资建议:作为安徽汽车产业链核心企业,公司在冲压模具及焊装自动化生产线行业中处于领先地位,同时绑定奇瑞,享受新能源车渗透加速带来的轻量化市场需求增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元,同比增速分别为72％/28％/26％,对应PE分别为20/15/12倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,产能释放不及预期。