福耀玻璃(600660):汽玻龙头强者恒强,三季度毛利率表现亮眼

公司事件2024年10月17日,公司发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营收283.14亿元,同比增长18.84％;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79％;扣非归母净利润55.51亿元,同比增长36.65％。

   汽玻龙头强者恒强,汇兑损失压制当期利润公司2024年前三季度实现营收283.14亿元,同比增长18.84％,归母净利润54.79亿元,同比增长32.79％;其中三季度实现营收99.74亿元,同比增长13.41％,环比增长4.94％,实现归母净利润19.80亿元,同比增长53.54％,环比降低6.19％,符合市场预期。1-3季度汇兑损失共计1.38亿元(上年同期汇兑收益3.35亿元),由此看出公司盈利能力呈现较强韧性。

   毛利率持续提升,多因素促进公司经营向好公司三季度毛利率38.78％,同比提升2.47pct,环比提升1.05pct,毛利率自2023年Q1以来逐季持续提升,我们认为主要原因为:1)龙头份额扩张带来的规模效应;2)天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品占比提升;3)纯碱等原材料价格下降;4)提质增效带来的成本优化等。费用率方面,2024年三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32％/7.41％/4.32％/-1.18％,同比分别-0.35/+0.28/+0.22/-3.11pct,期间费用率合计14.86％,同环比分别-2.95/+2.49pct。财务费用率同比变化较大主要系去年汇兑损失高基数影响,23年Q3汇兑损失2.64亿元,24年Q3汇兑损失1.23亿元。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为393.55/466.69/547.53亿元,同比增速分别为18.68％/18.58％/17.32％,归母净利润分别为76.64/88.51/106.12亿元,同比增速分别为36.14％/15.50％/19.90％,EPS分别为2.94/3.39/4.07元/股,3年CAGR为23.53％。公司是全球汽玻龙头,不断强化研发,推动产品升级迭代,高附加值产品占比持续提升,同时加快海内外产能建设,有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑,建议持续关注。

   风险提示:汽车行业销量不及预期风险,下游客户订单不及预期风险,竞争加剧风险,原材料涨价风险