百亚股份(003006):线上强势高增,线下非核心区域亮眼-2024年三季报点评

业绩摘要:公司2024年前三季度实现营业收入23.25亿元,同比+57.5％,实现归母净利润2.39亿元,同比+30.8％。单Q3实现营业收入7.93亿元,同比+50.6％,实现归母净利润0.59亿元,同比+16.1％。

   收入端:线上淡季环比提升,线下非核心区域继续加速。2024年Q3公司线下渠道实现营业收入3.86亿元,同比+25.6％,其中核心区域以外省份的营业收入同比+91.0％,环比24H1继续加速,彰显全国市场拓展成效。电商渠道实现营业收入3.85亿元同比+96.8％,在Q3电商淡季仍环比Q2+7.8％,较为难能可贵。线上线下渠道的双重发力带动了公司收入端表现超预期。

   产品端:产品结构优化带动综合毛利率上行。近年公司聚焦大健康系列等高端卫生巾品类,不断优化产品结构,带动毛利率上行。Q3公司综合毛利率同比提升4.2pcts至55.8％。公司在今年5月也推出"益生菌PRO+"升级系列,该系列有望在接下来的双11系列活动中成为爆款,我们也持续看好包括有机纯棉、敏感肌和益生菌在内的大健康系列产品推广。

   利润端:受营销和管理费用提升影响,归母净利率略有下降。随着公司在渠道和品牌上的投入,整体费用率呈现提升趋势。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为41.5％4.3％/2.2％/-0.1,分别同比+7.3/+1.3/-0.6/0.3％pcts。综合毛利率提升和费用率增加的影响,公司Q3归母净利率同比下降2.2pcts至7.4％。考虑到今年双11大促时间提前费用前置影响,公司Q4盈利能力有望回升。

   我们预测公司2024/2025/2026年收入为31.33/39.91/47.80亿元,同比增长46.1％/27.4％/19.8％,归母净利润为3.20/4.17/5.18亿元,同比增长34.3％/30.4％/24.3％,公司自由点品牌卫生巾线上增速强劲,线下全国拓展势头良好,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发和推广进度不及预期;外围市场拓展不及预期;电商渠道拓展不及预期;行业竞争加剧影响销售。