紫金矿业(601899):业绩稳健向好,资源持续扩张-2024年三季度业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3公司实现营收2303.96亿元,同比

  +2.39％;归母净利243.57亿元,同比+50.68％。24Q3公司营收799.80亿

  元,同比+7.11％,环比+5.74％;归母净利92.73亿元,同比+58.17％,环比

  +5.09％;扣非后归母净利83.14亿元,同比+49.75％,环比-9.71％。

   产量稳步提升+成本持续优化,公司业绩向好。

  1)量:24Q3公司矿产铜产量环比+5.8％至27.1万吨,矿产金产量环比+1.4％.

  至18.9吨,矿产锌产量环比+7.9％至11.0万吨,受刚果金电网间歇性不稳影

  响,24Q3卡莫阿铜矿权益产量环比+15.5％至5.2万吨,艾芬豪下调卡莫阿铜

  矿2024年生产指引,指引中值调降2.75万吨。24Q1-3公司矿产铜/金/锌产

  量为78.9万吨/54.3吨/31.0万吨,完成全年目标71％/749/66％,Q4产量任

  务趋紧。

  2)价:24Q3公司铜精矿/电积铜/电解铜单价分别环比-9.5％/-15.9％/-8.0％至

  5.6/6.1/6.5万元/吨,金锭/金精矿单价分别环比+5.8％/+4.0％至553/517元/

  克,矿产锌单价环比+1.5％至1.5万元/吨。

  3)本:24Q3公司铜精矿/电积铜/电解铜单位销售成本分别环比+2.6％/-.

  6.0％/+2.9％至1.9/3.2/3.6万元/吨,金锭/金精矿分别环比-1.0％/+3.3％至

  290/162元/克,矿产锌环比-13.5％至0.8万元/吨。24Q1-3除金锭/电积铜单

  位销售成本同比+196/+5％外,其余铜金锌成本均有下降,公司完成全年成本.

  同比持平目标可期。

   4)利:24Q3公司毛利率微降,矿山企业毛利率环比-1.20pct,综合毛利率环

  比-1.43pct。24Q3公司毛利润162亿元,环比-2.0亿元,其中矿产铜/矿产金

  /矿产锌毛利分别环比-11.8/+3.3/+1.9亿元。24Q3公司期间费用环比+4.4亿

  元,其中财务费用环比+3.4亿元。此外,公司24Q3公允价值变动净收益15.88.

  亿元,环比+22.3亿元,是公司2024Q3扣非前后归母净利润差异的主要缘由。

   投扩产项目稳步推进,远期目标实现可期。1)收购Akyem金矿:公司拟

  出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿是加纳最

  大的金矿之一,近三年年均产金11.4吨,目前项目西矿区待开发,外围的4

  个探矿权,在基建设施完善的情况下增储和产能扩张可期,矿产金产量增加潜

  力较大。2023年公司矿产金68吨,本次收购对实现公司规划的2028年矿产

  金100-110吨具有重要战略意义。2)建设朱诺铜矿:公司对西藏朱诺铜矿采

  选工程进行内部立项,总投资约83.93亿元,项目采用露天开采方式,计划于

  2026年6月底建成投产,达产后年均产铜/银/钼约7.6万吨/19.7吨/1188吨。

  目前项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。近日,

  公司受让该项目公司5％股权,持有权益从48.591％提升至53.591％。朱诺铜

  矿建设或为公司增添又一.项优质大型铜矿项目,助力公司实现2028年矿产铜

  150-160万吨规划。3)锂项目:受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持

   投资建议:公司重点矿山项目储备丰富,未来产量增长确定性强。在金铜上

  升周期明确背景下,伴随公司项目陆续投产带来产量释放,有望带动盈利走

  高。预计公司2024-2026年归母净利润为336.23、389.41、433.64亿元,对

  应EPS为1.27、1.47、1.63元,对应PE为14、12、11x,维持"推荐"评

  级。

   风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及

  预期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的

  风险。