百亚股份(003006):电商渠道持续高增,产品升级带动盈利稳步提升-2024年三季报点评

事件:2024年10月18日,百亚股份发布2024年第三季度报告:2024Q1-Q3,公司实现营业收入23.25亿元/同比+57.5％,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元/同比+30.8％,实现扣非后归母净利润2.26亿元/同比31.8％。2024Q3,公司实现营业收入7.93亿元/同比+50.6％,实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元/同比+16.1％,实现扣非后归母净利润0.54亿元/同比+13.91％。

   投资要点:聚焦核心优势品类,产品结构不断优化。公司聚焦自由点卫生巾系列,优化产品结构不断优化,其中高端系列产品收入占比持续增加,带动毛利率提升。2024Q1-Q3,自由点产品实现营业收入21.53亿元/同比+65.9％,自由点毛利率达57.8％/同比+4.1pct。2024Q3,自由点实现营业收入7.53亿元/同比+59.1％,自由点毛利率为58.1％/同比+2.7％。

   深耕优势核心五省,电商渠道表现亮眼,有序拓展外围市场。

   2024Q1-Q3,线下渠道实现营业收入11.97亿元/同比+24.1％,其中核心区域以外省份的营业收入同比+73.8％,电商渠道实现营业收入10.39亿元/同比+140.1％。2024Q3,线下渠道实现营业收入3.86亿元/同比+25.6％,其中核心区域以外省份的营业收入同比+91.0％,电商渠道实现营业收入3.85亿元/同比+96.8％。

   盈利能力稳步上升,品牌投入持续增加。公司不断加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。2024Q1-Q3,公司销售费用投入8.70亿元/同比+112.1％,公司毛利率为54.9％/同比+5.9pct。2024Q3,公司销售费用投入3.30亿元/同比+82.9％,毛利率为55.8％/同比+4.2pct。

   盈利预测和投资评级:公司在进一步巩固核心五省优势基础上,持续发力电商和外围省份,深耕大健康产品助推产品升级,中高端品类带动均价上行,毛利率表现持续优化。我们预计2024-2026年公司营业收入31.19/39.08/48.83亿元,归母净利润3.22/4.05/5.05亿元,对应PE估值为34/27/22x。维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动;市场竞争日益加剧;全国化拓展不及预期;营销网络拓展不及预期;经营业绩波动风险。