百亚股份(003006):营收维持高增,产品＆渠道快速拓展

事件:公司发布2024年第三季度报告。报告期内,公司实现营收23.25亿元,

  同比+57.51％;归母净利润2.39亿元,同比+30.77％;扣非净利润2.26亿元,

  同比+31.76％;基本每股收益0.56元。其中,公司第3季度单季实现营收7.93.

  亿元,同比+50.64％;归母净利润0.59亿元,同比+16.1％;扣非净利润0.54

  亿元,同比+13.91％。

   产品结构升级推动毛利率延续提升,加快市场拓展导致费用投入增加。

  公司高端新品表现亮眼,产品结构持续优化。报告期内,公司综合毛利率为

  54.88％,同比+5.87pct。其中,24Q3单季毛利率为55.8％,同比+4.2pct,

  环比+1.36pct。

  公司加快市场拓展及品牌建设,费用投放力度明显增强。报告期内,公司期间

  费用率为42.86％,同比+8.99pct。

   其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为

  37.41％/3.4％/2.17％/-0.11％,同比分别变动+9.63pct/-0.15pct/-0.61

  pct/+0.12pcto

  短期费用投放快速增加导致扣非净利率略承压。2024年前三季度,公司扣非

  净利率为9.73％,同比-1.9pct。其中,24Q3单季公司扣非净利率为6.83％,

  同比-2.2pct,环比-2.89pct。

   产品持续迭代升级,新品销售表现亮眼。公司产品升级逻辑持续兑现,高端

  新品占比提升带动业务规模及盈利能力向上。2024年前三季度,自由点产品

  实现营收21.53亿元,同比+65.9％,毛利率为57.8％,同比+4.1pct。其中,

  2024Q3自由点产品实现营收7.53亿元,同比+59.1％,毛利率为58.1％,同

  比+2.7pct。

   大举投入加快市场拓展,线上线下协同突破。公司继续深耕优势地区,加快

  电商渠道建设,有序拓展全国市场,报告期内加大市场投入,2024年前三季

  度销售费用投入8.7亿元,同比+112.1％,其中24Q3投入3.3亿元,同比

  +82.9％。报告期内,公司线下渠道实现11.97亿元,同比+24.1％,其中核心

  区域以外省份同比+73.8％;电商渠道实现10.39亿元,同比+140.1％。24Q3,

  公司线下渠道实现3.86亿元,同比+25.6％,其中核心区域以外省份同比

  +91％;电商渠道实现3.85亿元,同比+96.8％。

  展望未来,预计24Q4仍将延续亮眼表现:国庆期间,公司提前3天完成国庆

  档期基础(考核)目标,提前2天完成达标(中)目标,整个档期达成(90％)

  挑战目标;双十一预售首日,自由点销售额排名国货卫生巾TOP1,天猫个护

  成交榜TOP4。

   投资建议:公司为国产卫生巾龙头,产品升级持续迭代优化,线上渠道实现高

  速扩张,外溢效应助力线下渠道拓展,未来有望持续提升市占率。预计公司

  2024/25/26年能够实现基本每股收益0.75/0.99/1.25元,对应PE为34X

  /26X/21X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,渠道发展不及预期的风险,市场竞争

  加剧的风险。