麦格米特(002851):全球布局本土化交付,AI电源营利双增-事件点评
国泰君安 2024-10-20发布
本报告导读:公司AI高功率电源送样进展顺利,全球化产能布局本土化交付,有望实现营、利双增。
投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至45.00元。公司产品布局多样,海外订单进展顺利,AI服务器电源预期提升,调整24-26年EPS分别为1.45(-0.09)/2.29(+0.41)/2.91(+0.71)元。考虑公司在海外大客户及新兴领域拓展带来的成长性,给予2024年31XPE估值,对应目标价45.00(原30.50)元,维持增持评级。
事件:近日英伟达公布了GB200NVL72机架产品的设计进展及40余家数据中心基数设施提供商参与构建和设计,其中高功率电源厂商包括台达电、光宝、麦格米特和伟创力四家。麦格米特成为英伟达的唯一内地供应商,有望在GB200产品上提供高功率电源。
高功率电源业务营利双增。2024年H1,公司电源产品营收10.97亿元,同比增长13.05%。近年来公司服务器电源业务持续获得爱立信、思科等头部国际客户的多项项目需求与订单,批量交付进度加快。
公司进入英伟达合格供应商名录,公司公告参与英伟达BlackwellGB200系统的创新设计与合作开发,有望在25年获得批量订单。
GB200采用的是5.5kW的高功率电源,其功率器件采用的是碳化硅MOSFET,成本将是3.3kW采用硅基MOSFET的3-4倍,而这些功率器件占服务器电源的约35%,预计价格端5.5kW高功率电源单瓦价格将进一步提升至原来的60%以上。
公司全球化布局实现本土化交付,有望实现高质量业务开拓。公司在全球的"研发+制造+销售"多点布局网络日益完善,目前已在美国、德国建立海外研发中心,为公司未来的技术发展持续加厚储备;
为实现全球交付能力,已在泰国、印度、美国投入产能建设,完善公司全球供应链布局,可满足客户的海外地区制造与交付需求;已在全球10余个国家地区建立代表处,寻求与国际龙头建立销售的渠道。
风险提示:产品技术迭代不及预期;海外市场拓展不及预期。