瑞鹄模具(002997):2024Q3营收利润同比增长,盈利能力提升-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月18日,瑞鹄模具发布2024Q3业绩公告:2024Q3公司实现营业收入6.05亿元,归母净利润0.91亿元,扣非归母净利润0.77亿元,同比分别增长37.97％/41.61％/37.55％,环比分别变化-1.68％/+5.74％/-6.41％。

   投资要点:2024Q3公司收入同比增长。2024Q3公司营收6.05亿元,同比+37.97％,环比-1.68％。公司营收同比增长,我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长,根据Marklines的数据,奇瑞汽车2024Q3实现销量63.11万辆,同比+30.82％,环比+14.30％。

   分业务来看,截至2024年6月,汽车制造装备业务在手订单39.30亿元,较上年末增长14.95％,在手订单充足,未来一段时期内收入可预期性较强。汽车轻量化零部件业务方面,公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务,主要客户为奇瑞汽车,多款车型产品已批产供应,产量销量均持续提升。根据智界汽车公众号,公司配套的智界R7于2024年9月24日上市,上市14天累计大定突破2万台,随着后续量产爬坡,有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。

   2024Q3公司盈利能力环比提升。2024Q3公司实现归母净利润0.91亿元,同比+41.61％,环比+5.74％,销售净利率达17.21％,同比+1.61pct,环比+1.13pct;销售毛利率达24.54％,同比-4.61pct,环比+0.05pct。2024Q3公司销售毛利率同比下降,主要系汽零业务上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、摊销等较大,同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加,而相关产品车型投放、产能爬坡需要一定过程,导致其毛利率出现阶段性波动。我们认为,后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升,会降低固定成本对毛利率的影响。费用端,2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08％/5.49％/5.27％/-0.94％,同比分别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pct,公司对费用端的管控能力较强,其中财务费用持续优化,主要是公司2024年初对可转换公司债券进行了赎回后,不再发生利息费用,带来财务费用下降。

   盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞汽车,传统主业制造装备业务订单持续释放,新业务轻量化零部件迎来放量,带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.89、36.25、42.96亿元,同比增速为54％、25％、19％;实现归母净利润3.49、4.37、5.56亿元,同比增速73％、25％、27％;EPS为1.67、2.09、2.65元,对应PE估值分别为19、15、12倍,我们看好公司未来发展,维持"增持"评级。

   风险提示1)核心客户需求不及预期;2)新产品拓展不及预期;3)新产能释放与盈利爬坡不及预期;4)原材料价格波动;5)零部件行业竞争加剧;6)对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。