蓝思科技(300433):3Q24业绩超预期,传统旺季盈利改善明显

3Q24业绩高于我们预期蓝思科技公布1-3Q24业绩:收入462.28亿元,同比增长37％,归母净利润23.71亿元,同比增长44％,超出我们预期。

   对应3Q24单季度,蓝思实现营业收入173.61亿元,同比增长27％,归母净利润15.10亿元,同比增长38％。我们认为蓝思3Q24业绩表现亮眼,主因:1)公司通过内部经营改善、降本增效,提升手机、PC及新能源汽车业务毛利率;2)优化期间费用,管理及销售费用同比下降0.4/0.8ppt,推动期间费用率同比下降。

   发展趋势苹果发布iPhone16系列AI手机时代开启,蓝思卡位优势核心受益。苹果在9月底发布iPhone16系列新机,我们认为今年iPhone主打AI功能,在散热、芯片及内存等领域均有升级。根据IDC数据,iPhone全球3Q24出货量为5,600万部,同比增长3.5％。此外,我们预计苹果计划在近期正式更新并发布AppleIntelligence智能操作系统,有望成为全球第一款AI高度集成的高端智能手机,或将进一步推动iPhone出货量增长。展望未来,我们预计苹果计划在2025年发布SE及iPhone17系列新品,有望通过外观及结构件升级,增强AI硬件能力,推动用户换机。我们认为蓝思作为苹果外观及结构件核心供应商,有望充分受益今明年AI手机升级带来的价值量提升及出货量增长,推动公司收入及利润稳步提升。

   智能汽车布局全面,产品、客户导入进展顺利。蓝思目前产品已涵盖智能汽车中控屏、仪表盘、B柱、C柱等产品,并且参与北美新能源头部品牌供应链,在其核心车型占据主力供应份额。我们认为蓝思在今明年有望持续开拓新能源汽车的产品矩阵,丰富产品类型,并开拓国内及海外更多整车品牌及车型。考虑蓝思在组装及结构件垂直一体化能力,我们看好公司有望在开拓客户增厚收入的同时,改善盈利能力,实现相关业务毛利率稳步提升。

   盈利预测与估值我们维持蓝思2024/25eEPS0.80/1.01元不变,当前股价对应2024/25e28.1/22.3xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑苹果AI手机逐步落地及蓝思在消费电子及新能源领域潜力,市场认可度提升,我们上调目标价29％至27.0元,对应2024/25e33.7/26.7xP/E,对比当前有20％上升空间。

   风险苹果AI系统及手机新品销售不及预期;新能源汽车客户开拓不及预期。