中兴通讯(000063):运营商业务承压,积极拓展市场空间

事件简评

   2024年10月21日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入900.45亿元,同比增长0.73％;实现归母净利润79.06亿元,同比增长0.83％。其中Q3单季度实现营业收入275.58亿元,同比下降3.94％;实现归母净利润21.74亿元,同比下降8.23％。

   经营分析

   运营商业务短期承压,净利率稳定:2024年前三季度,全球经济增长动能不足,外部环境复杂多变,公司运营商业务在运营商资本开支下滑背景下有所下降,Q3单季度业绩短期承压。因高毛利率运营商业务收入下滑,2024年前三季度,公司实现毛利率40.43％,同比下降3.24个百分点;实现净利率8.71％,同比增长0.03pct。

   积极布局"连接+算力",拓展市场空间:受国内整体投资环境影响,公司正加速从全连接转向"连接+算力",积极拓展市场空间。公司在业界率先提出OLink开放交换互联标准,并自研大容量交换芯片,新互联AI服务器为大模型并行训练提供高效算力支撑;提供业界首个"专线接入+边缘算力"算网融合方案,解决边缘算力快速部署需求,助力中小企业数智化升级;星云大模型架构支持云边智算协同部署,提供10T-275TFlops不同算力规模的智能边缘硬件,灵活满足客户不同业务场景的需求。相关业务取得积极进展,未来有望加速发展。

   终端业务快速推进:根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》,在公有云部署浪潮趋势下,公司凭借与运营商的紧密合作登顶云终端市场冠军,在云终端总体市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一。10月11日,在2024中国移动全球合作伙伴大会上,公司展出了全面屏影像旗舰努比亚Z60Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60SPro、创新裸眼３D新品红魔平板·3D探索版,以及电竞装备红魔系列等AI终端以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端,助力各行业合作伙伴数智化转型,未来终端业务有望持续拓展。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2024-2026年公司营业收入为1308/1400/1513亿元,归母净利润为103/113/127亿元,对应PE为15/13/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   5G发展不及预期风险;中美贸易摩擦加剧风险;海外诉讼风险;人民币汇兑风险。