百亚股份(003006):电商及外围市场保持高增,产品结构持续升级-公司点评报告

事件:公司发布三季报,2024Q1-3实现收入23.25亿元,同比+57.5％,实现归母净利润2.39亿元,同比+30.8％,其中Q3单季度实现收入7.93亿元,同比+50.6％,实现归母净利润0.59亿元,同比+16.1％。

   高端产品占比提升,带动公司毛利率稳步提升。2024Q1-3公司自由点产品实现营收21.53亿元,同比+65.9％,综合毛利率、自由点产品毛利率分别为54.9％、57.8％,同比分别+5.9pct、+4.1pct。2024Q3单季度,公司自由点产品实现营收7.53亿元,同比+59.1％,公司综合毛利率、自由点产品毛利率分别为55.8％、58.1％,同比分别+4.2pct、+2.7pct。

   加大渠道资源投入,外围市场提速拓展。2024Q1-3,公司线下渠道实现营收11.97亿元,同比+24.1％,其中外围省份营收同比+73.8％。2024Q3单季度,公司线下渠道实现营收3.86亿元,同比+25.6％,其中外围省份营收同比+91.0％。随着公司加大渠道资源投入,主推大健康系列产品,并结合品牌资源持续投放,空白市场有望保持快速拓展。

   电商保持高增,双十一预售排名进步显著。2024Q1-3,公司电商渠道实现营收10.39亿元,同比+140.1％,其中Q3单季度营收3.85亿元,同比+96.8％。

   截至目前,公司双十一大促整体预售情况较2023年取得较大进步,位列个护板块排名第四位,预期双十一销售将能实现较快增长。

   继续加强品牌建设投入,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。2024Q1-3,公司销售费用投入8.70亿元,同比+112.1％,其中Q3单季度销售费用投入3.30亿元,同比+82.9％,销售费用投入增加较快,主要系Q3公司为双十一大促预热蓄水以及益生菌Pro新品推广,品牌和渠道费用资源投入较多。

   盈利预测与评级:我们看好公司积极拓展渠道布局,线上各平台保持领先、份额持续提升,线下由核心五省稳步拓展至全国,产品结构优化带动毛利率提升,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.4亿元、5.5亿元,对应PE分别为33x、26x、21x,维持"推荐"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期,新品放量不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧等。