紫金矿业(601899):受益金铜价格高位,Q3业绩释放符合预期

Q3归母净利润为92.73亿元,环比增5.09％

   公司24年10月18日发布三季报。2024年Q1-Q3实现营业收入2303.96亿元,YOY2.39％,归母净利润243.57亿元,YOY50.68％,Q3营收799.80亿元,YOY7.11％,环比增5.74％,归母净利润92.73亿元,YOY58.17％,环比增5.09％,再次创造历史最好的单季度业绩。

   产量:铜金产量环比提升支撑利润

   2024年Q1-Q3,公司矿产金产量54.27吨、矿山铜78.95万吨,与上年同期比较分别变动了8.33％、4.67％;2024Q3,公司矿产金产量为18.86吨,环比Q2提升了1.39％,矿产铜产量为27.09万吨,环比Q2提升了5.85％。金铜价格持续高位的情况下,公司产量继续释放,支撑利润历史新高。

   成本:Q3成本环比基本持平,体现优良运营能力

   成本控制是矿山竞争能力的重要体现。2023年以来,紫金矿业加快构建具有紫金特色的全球运营管理体系,攻坚海外项目等重点领域成本控制,"控本"工作逐渐显现出"增效"成果。2024年Q1-Q3,公司铜精矿单位销售成本为18751元/吨,同比减少了4.16％;金精矿单位销售成本为155.06元/g,同比减少0.54％。2024年Q3,公司继续保持了优秀的成本控制能力,各项成本与24Q2基本持平:公司铜精矿单位销售成本为19105元/吨,环比提升了2.64％;金精矿单位销售成本为161.85元/g,环比提升了3.31％(环比提升部分原因或因人民币Q3升值导致,总体成本控制依然优秀)。在地缘政治持续扰动,民族资源主义抬头的大背景下,公司积极降本增效,控制成本释放利润,实属难能可贵。我们认为,优秀的成本控制能力可以降低大宗商品价格波动带来的利润波动率,是矿企提升估值的重要力量,紫金矿业成本控制能力得到持续验证,未来有望提升估值水平,详见我们之前发布的《紫金矿业:全球领先的铜金矿石服务提供商,估值有望提升》。

   收购加纳Akyem金矿,全球化布局更进一步

   2024年10月9日,紫金矿业境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特黄金持有的加纳Akyem金矿项目100％权益。21-23年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,公司预计通过进一步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,该项目资源储量和产量均有进一步提升的空间。收购Akyem金矿有利于进一步增厚公司黄金板块的资源储备,快速提高公司矿产金产量,助力公司未来五年规划产量目标的实现。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年,随着金铜价格持续强势,紫金矿业各个项目稳定投产,成本控制能力持续验证,预计紫金矿业营业收入为3483.69/3582.82/3721.43亿元.YOY为18.73％/2.85％/3.87％,归母净利润为336.05/392.86/460.93亿元,YOY为59.12％/16.90％/17.33％,对应PE为14.41/12.33/10.51,维持"买入"评级。

   风险提示

   铜金价格超预期下跌,公司项目进度不及预期等。